海南海药：5年内保持高速发展 强烈推荐评级

公司昨日将定向增发发行底价由13.57元/股上调为16.31元/股，发行数量不超过7000万股。此外，大股东南方同正拟认购本次非公开发行数量由此前的30%调整为不低于30%。此次增发实施后，公司持有上海力声特51%股权，成为其控股股东。由于人工耳蜗项目具有技术的先进性和高壁垒、国内产品唯一性和巨大的市场容量，头孢类中间体的市场需求和较好的盈利能力，以及技术中心的建立将使海南海药至少在5年内保持高速发展的态势，成为市场蓝筹股之一。

预计公司2010-2012年摊薄后的每股收益分别为0.45、0.56和0.95元，其中2011年和2012年总股本按照2.8亿计算（增发6000万股）。如果按制剂30倍PE、原料药15倍PE、人工耳蜗80倍PE计算，公司2010-2012年每股价值分别为12.4元、16.6元和37元。另一方面，力声特的人工耳蜗由于具有技术的先进性和高壁垒、国内产品唯一性和巨大的市场容量，假设力声特作为创业板上市则可以预计其市盈率将可能超过100倍。因此维持“强烈推荐”评级。（华创证券）