澳洋顺昌：套利高峰已过 维持“推荐”评级

净利润大幅增长。澳洋顺昌上半年营业收入、营业利润和归属于上市公司的净利润分别为5.8亿、0.65亿和0.41亿，同比分别大幅增长98.4%、899.9%和1300.6%；实现每股收益0.22元，符合我们的盈利预期。

需求拉动旺盛。公司是长三角专业从事IT金属材料物流配送的龙头企业。受益于上半年良好内外部经济环境，IT行业景气度恢复上升态势。报告期内IT 电子行业主要产品如个人电脑、手机及液晶电视出货量同比大幅增长，从而拉动公司配套需求：报告期内IT金属物流配送业务销售业绩良好，因09年同期受金融危机影响所拖累导致的业绩下滑、基数较小，各项经营数据同比有了大幅上升。分品种角度，公司主要的钢板配送业务品种有电镀锌钢板、热镀锌钢板和冷轧钢板等，1-6月公司共实现钢板产品配送量60368吨；同期铝板业务配送量达到7772吨，新增产能亦得到充分利用，总体经营情况较好。中期来看，钢板需求属于10%-20%的平稳增长；铝板业务保守预计未来5年需求将呈现30%-50%的快速增长阶段，公司亦能够提供有序产能扩张配套。

短期基材价差收入高峰已过。配送规模应是公司未来增长的主要看点的判断；基材价差套利则可做阶段性操作参考。一季度销售的钢板产品多为2009年末采购材料，库存套利使得毛利率水平较高；但主要钢材产品的价格从4月中旬开始逐步走低，部分品种如冷轧下跌幅度接近15%，影响了第二季度后半部分的毛利率。报告期内LME铝价窄幅箱体震荡、较为平稳，铝板业务销售状况良好，毛利率水平达到11.8%。我们维持下半年公司基材价差收入相抵为零等谨慎假设，从而使得利润环比略低于上半年。

收购小额信贷公司10%的少数股东权益。交易完成后公司将持有小贷公司45%的股权。小贷公司上半年实现营业收入2367.8万元，净利润1605.3万元，整体特征是发展初期、盈利强劲，相对于短期有限的利润增厚，看好此中的实际控制力强化等中长期战略考虑。

长期前景良好，维持“推荐”投资评级，现代综合物流业是国内新兴的产业组织形式，也受到产业振兴规划政策的重点扶持；公司长期受益于IT行业和高清项目大消费主题。维持10-12年EPS分别为0.43元、0.58元和0.64元盈利预测；估值适中。（长城证券）