华谊兄弟：参股掌趣科技，进军移动游戏行业

国泰君安-谨慎增持

公司今日公告拟用自有资金14850万元投资参股北京掌趣科技有限公司，其中公司以7350万元购买掌趣科技12.25%的股权；同时公司向掌趣科技增资7500万元，其中125万元用于增加注册资本、7375万元转为资本公积金。本次增资完成后，掌趣科技的注册资本金从人民币1000万元增加至1125万元，公司所持有的股权比例为22%。

我们认为，随着3G网络普及和三网融合的推进，基于移动互联网的内容需求将不断增长，掌趣科技已与国内三大电信运营商均有合作，作为专业的移动增值业务提供商其受众人群正在不断扩展。但同时移动游戏市场的竞争者多为中小企业，数量众多，市场竞争将日益激烈。若华谊兄弟能够将其影视剧发行优势推广至影视剧与游戏同步营销，则掌趣科技有望借华谊影视剧的上映获得更广阔的发行渠道。

以华谊兄弟09年净利润8455万元为基数计算，假定掌趣科技10-11年净利润为每年5000万元，贡献华谊兄弟1100万元，对应每股收益约0.03元。考虑到公司2010年以来的大举产业链布局可能带来费用增加，我们调整财务模型但暂时维持盈利预测，预计华谊兄弟10-12年的每股收益至0.47元、0.72元、1.03元，维持谨慎增持评级和40元的目标价。

风险提示：此次收购溢价达1400%，将在公司账面确认为商誉，未来存在资产减值可能。