冀东水泥：估值吸引力较强
海通证券-买入
事件：公司6月21日公布非公开发行预案，本次非公开发行A股股票的数量13475.23万股，发行价格不低于14.21元/股，本次非公开发行的发行对象为DiamondrockInvestmentLimited(菱石投资有限公司)。
本次发行的募集资金总额预计为191483.02万元，发行的募集资金扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。
简评：非公开发行方案将有利于降低公司资产负债率，保障后续持续扩张能力。截至2010年一季度末，公司资产负债率达67.95%(合并报表口径)，水泥制造业行业平均资产负债率仅为46.19%，处于行业中较高的水平，财务压力较大。由于公司仍有大量的在建项目，后续仍需要大量的资金支持，目前较高的资产负债率不利于以较低成本获得间接融资支持。公司此次非公开发行引入战略投资者如果能够成功，一方面能够将资产负债率降低5个百分点左右，减轻财务压力，另一方面引入的战略投资者菱石投资有限公司股东背景雄厚，有利于改善公司治理结构以及获得外部支持。另外，国际资本够出巨资参股公司，本身也反映了其对中国水泥行业以及公司未来发展较为看好。
我们假设公司非公开发行在今年内完成，明年由于资产负债率的下降财务费用率明显下降。按照发行后摊薄的股本我们预测公司2010-2011年的每股收益为1.05元、1.49元，按公司停牌前的收盘价14.37元计算，2010-2011年动态市盈率为13.31倍、9.58倍，已具有较强的估值吸引力，维持“买入”评级。
