天士力：差异化铸就行业地位

国信证券-推荐

公司在国内首家提出GAP中药材标准化种植概念，并形成行业标准，丹参基地首家获得GAP认证，并拥有国内最为完整、符合现代制药工业要求的现代中药产业链；复方丹参滴丸是国内第一个销售额突破10亿元的品种，也是国内第一个获得FDA-IND申请，并进行FDAⅡ期临床试验的中药品种。现有产品线日益丰富产品线包括：心血管药物(复方丹参滴丸、芪参益气滴丸、注射用益气复脉(冻干))、脑血管药物(养血清脑颗粒、养血清脑丸)、糖尿病用药(消渴清颗粒)、消化系统与肝病用药(水林佳(水飞蓟宾胶囊)、荆花胃康胶丸)、感冒用药(藿香正气滴丸、柴胡滴丸、穿心莲内酯滴丸)。复方丹参滴丸进入2009版国家基本药物目录；8个品规的产品进入09版医保目录，芪参益气滴丸、养血清脑丸、穿心莲内酯滴丸为首次进入医保目录。重点项目逐步形成新增长点粉针项目：益气复脉冻干粉针上市已两年，处于学术推广期；待批品种包括丹酚酸B。流感疫苗项目：亚单位流感疫苗已于10年4月获得药品批准文号，由金纳生物负责生产，产品具有纯度高、杂蛋白含量低、无防腐剂(无汞)、无抗菌素的特点，是市场上最安全的流感疫苗；设计产能400万人份(其中预灌封注射器包装280万支，西林瓶包装120万支)。生物药项目：基因工程药物Pro-UK，09年4月获得国家药品评审中心审评意见，上报补充技术材料；大规模生产已能达到工艺的稳定性、内控指标的一致性、内控质量的恒定性。复方丹参滴丸：FDAⅡ期试验已经结束，在等待试验结论。营销体系建设不断完善天士力医药营销集团下设6个区域分公司，下属26个大区和191个办事处，覆盖96%的三级医院、4000多家二级医院、7000多家一级医院、3600个社区卫生服务中心。采用“专家定位-学术推广”的营销模式，对医疗、城乡、OTC三个板块建立三级营销网络。与法国TRANSGENE公司合作进行生物药研发组建天士力创世杰(天津)生物制药有限公司，将综合双方的优势在中国设立研发中心，逐步建立起天士力生物药的研究平台。定向增发扩大产能公司拟定向增发2000至4000万股，发行价不低于26.73元/股，募集10.69亿元资金，投入复方丹参滴丸扩产、现代中药固体制剂扩产、现代中药资源GMP技改、三七储备及种植基地建设等项目。

国信观点：维持“推荐”评级，目标价40元

现代中药代表型企业，看好二次腾飞。主要产品均进入了新版医保目录，其中核心产品复方丹参滴丸面临基层放量和消费升级，二线产品快速增长拉动工业整体增速提升。亚单位流感疫苗等新产品将陆续获批上市，产品线逐步丰富增强了投资者信心，丹滴通过美国Ⅱ临床试验已成定局，下半年将构成股价催化剂，未来走向国际市场的前景值得期待。

预计10-11业绩增速28%、28%，EPS0.83/1.06元，业绩和估值均存在弹性空间。维持“推荐”评级，一年期目标价40元。