冠城大通：公司近两年业绩确定 强烈推荐-A

太阳星城项目和冠城名敦道项目都是2004年前拿地，地价非常便宜。2009年底未结算面积分别为73.1万平方米和8.3万平方米。这两个项目主要在2010年到2012年结算。同时，公司原先业务主要是普通的火电，毛利率只有不到5%，逐步将业务转移到风电和核电，后两者毛利率都可达20%，预计2010年漆包线业务会有3000万左右的净利润。按最保守的房价预计和结算面积，今年每股收益至少有1.02元；不考虑配股摊薄因素，预计2011年和2012年每股收益1.59元和2.04元。

我们认为公司未来还是有拿优质土地储备的能力，其来源目前主要有海西文化创意产业园项目、海科建股权以及太阳星城D区20多万建面的一级开发。太阳星城项目即使按2.8万/平的结算均价，公司每股资产净值也有8.6元。公司近两年业绩确定，按2010年12倍PE，目标价12.2元，维持“强烈推荐-A”评级。（招商证券）