顺鑫农业：各项业务良性发展

湘财证券-买入

事件：公司2010年上半年业绩预告，预告显示，公司2010年上半年净利润约为1.56—1.95亿元，基本每股收益约为0.36—0.44元，均较去年同期大幅增加100%-150%。

点评：白酒拉动公司业绩大幅提升。我们认为公司白酒销售收入增长主要因为2010年一季度有传统的春节，使得白酒销售进入了旺季，从而增大了白酒的销量；其次是因为公司不断提高中高档白酒销量的规模。由于中高档白酒的附加值较高，对公司的收入和利润贡献均较大，所以未来公司依然会继续增大中高档白酒的占比。我们预计公司10年、11年和12年白酒销量将分别为10.88万吨、12.03万吨和13.45万吨，其中高档白酒销量增长分别为30%、20%和20%；而中档白酒的销量增长分别为25%、20%和20%。低档酒销量分别增长20%、15%和10%。

猪肉价格上涨较为确定。我们认为下半年猪肉价格上涨概率较大，主要原因是：一是，市场供求关系出现改善；第二，国家收储政策将提振猪价。我们认为猪肉价格的上涨会增加公司的盈利能力。首先，猪肉价格上涨会给增加养殖户的养殖热情，从而增大公司种猪的销售；其次，公司低价收购的猪肉在猪价上涨的同时会增加公司的盈利水平。

房地产符合预期。2010年公司房地产项目的重点在杨镇三期和包头东河区项目上。杨镇三期项目位于顺义新城“四镇”的杨镇占地6.7万平米，预计2010年开始进行结算。周边楼盘目前价位在6500-7500元/平米，所以我们预计公司的结算价格10年、11年和12年分别为7000、7200和7200元/平米。

盈利预测。我们预计公司10年、11年和12年公司营业收入分别为75.92亿元、82.98亿元和89.72亿元，净利润分别为3.35亿元、4.26亿元和5.07亿元。对应的EPS分别为0.78元、1.09元和1.37元，我们给予公司“增持”评级。