铁龙物流：资产注入可能性增加

国金证券-买入

冷藏箱高速成长可期，公司的铁路冷藏箱业务在2012年铁路运能释放后将出现爆发式增长，预计公司2010-2012年EPS分别为0.473、0.538和0.735元，故首次给予其“买入”的投资评级，合理价格水平为17.65-18.13元。

在高铁建设推动客货分离释放现有铁路运能之前，由于运输优先度低且经常需要中途重新编组，因而，目前铁路冷藏箱在效率上远低于公路运输，这也导致其成本比较高昂，分析师预计在运能释放之前铁路冷藏运输将处于培育期，冷藏箱的运输量和利润都难以释放。

不过，在运能释放之后，集装箱运输会产生大量点对点的需求，分析师预计将大量开通集运的五定班列，预计集装箱的运输效率将有较大的提升，并将带动运输成本的大幅下降，从而使得铁路冷藏箱运输在门到门服务、运输品质、运输成本等方面均拥有较大的竞争优势。基于冷链物流的巨大发展空间，分析师预计公司冷藏箱运输将在2012年后迎来高速增长，预计其毛利率将达到30%左右，因而冷藏运输将带动公司业绩快速增长。

此外，公司资产注入预期依然存在。公司大股东中铁集运拥有较多的可注入资产，加上其未来5年内预计将有超过250亿元的投资需求，因而预计其借助资本市场进行融资的需求将较为强烈。分析师预计待普箱资产盈利能力提升后，公司资产注入的可能性将大幅增加。