吉林森工：业绩高增长
招商证券-中性-A
公司的主要业务是刨花板，并有少量木材产品业务。09年公司产能大致为刨花板50万立方米，中密度板8.2万立方米。此外有20.2万立方米木材的年伐量及销量。补助是行业特色，也是主要利润来源公司刨花板是以三剩物加工的综合利用产品，根据相关财税政策，09年退税100%，10年退80%。从政策取向看，该退税比例可能逐步调低，由于退税是全行业特色，大家退税比例都调低，成本将可向下游转让，同时加快行业整合。公司有一定的资源拥有量。公司有29.2万公顷(租赁红石公司40年)的采伐权，年采伐指标在20万立方米左右。中长期有林、板皆有成长。(1)公司在积极开展江苏二期10万立方米刨花板扩建项目。公司09年与集团合资组建吉森南方林业发展有限公司，推进原料林基地建设，走林板一体化道路。
我们预计10、11年业绩为0.22元、0.25元，同比分别增长496%、12%。首次给予“中性-A”的投资评级。
