彩虹股份：未来订单需求乐观 “推荐”评级

投资要点：

良品率继续攀升：目前公司玻璃基板良品率已经升至70%左右，良品率攀升速度高于我们之前的预期。

玻璃基板新建项目进展顺利：公司玻璃基板咸阳二期厂房已经封顶，6月份进设备并开始进行安装，预计今年9月份咸阳二期第1条 5代线可以点火，至 2011年年初可以达产。

产品厚度与下游需求配套：公司目前生产的玻璃基板主要是0.7mm厚度的，公司在2009年底也已研制出厚度分别为 0.63mm和0.5mm 轻薄化产品；目前公司生产的玻璃基板厚度主要是与下游需求配套；从产品升级上来看，未来0.5mm甚至更薄的产品是发展趋势，而从0.7mm到0.5mm厚度的基板，公司生产线不需发生变化。

玻璃基板轻薄化会带来效益的提升：如果玻璃基板由目前的0.7mm厚度降至0.63mm， 良品率可以继续保持，且产量却会更高，进而带来效益的提升；如果由0.7mm降至0.5mm，可能会使得良品率有几个点的降低， 但总产出会有更多的增加，仍会提升效益。

产品处于质量确认状态：目前公司玻璃基板处于质量确认状态，由于目前下游面板商处于满产状态， 这种质量确认的时间周期将有可能会被延长；但根据我们的了解，下游面板商对于公司玻璃基板产品质量给予了更多的认可， 我们对公司玻璃基板的未来订单需求情况持乐观态度。

盈利预测及投资建议：公司目前良品率超出我们之前的预期，而且从当前二级市场表现来看，增发价格高于我们之前预期的价格已是大概率事件， 因此，我们对公司未来三年盈利预测较为保守；即2010年、2011年和 2012年EPS(摊薄)分别为 0.08元、0.77元和 1.04元，对应动态 PE分别为197倍、20倍和15倍，维持“推荐”投资评级。（东北证券）