山河智能：未来发展将步入一个新的台阶

银河证券-谨慎推荐

公司所处的工程机械行业目前的复苏势态已经十分明显。从近期数据来看，工程机械行业各类产品的销售依然持续着高增长势头，大部分产品的销量处于2008-2010年来的最高水平。由于行业整体复苏态势明显，公司在行业具有一定优势，我们亦看好公司2010年的成长情况，但认为公司下半年业绩增速将弱于上半年增速。

综合行业及公司的因素，我们预计2010-2012年，公司桩工机械业务总体的增长率将约为40%、30%、30%；挖掘机械业务总体的增长率将约为55%、35%、30%；凿岩机械业务总体的增长率将继续走高，约为50%、50%、60%。

公司近期发布了两份公告：关于拟出资6亿元在天津设立全资子公司的公告；关于注册编入中国人民解放军装备承制单位名录。两份公告显示，公司将拥有新的厂房以解决目前产能受限的问题，将能够开拓新的市场以增加未来的产品销量，总的来说，公司的未来发展将步入一个新的台阶。

按照绝对估值法，我们认为公司的合理股价为22.34元。预计其2010-2012年EPS分别为0.59、0.85、1.32元，相对应P/E值分别为38、26、17倍。按照相对估值法，按行业2010平均市盈率35倍测算，公司合理股价为20.65元。综合相对法和绝对法估值，公司的合理股价区间为20.65-22.34元。我们看好公司的长期成长性，并认为在扩大产能、拓宽市场后，公司将能够高速成长，首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。