美盈森：业务增长空间取决电子通讯行业增长

纸箱制造是公司一体化包装服务中的一个环节和载体，其它环节如包装设计与优化、第三方采购、物流及VMI仓储、包装辅助作业等均属服务性质。毛利率超过同业10个百分点，上市前ROE均在32%以上，上市后净利率仍达近19%，制造业难以企及。公司进入客户备选供应商目录之前，需要经历设计能力、生产能力、品质控制能力、交货及时性、资金实力的长期检验，成为供应商后仍需在上述环节接受持续考核。设计能力、服务及时性及采取全球环保标准三个要素是重要壁垒。

公司业务增长空间长期主要取决于电子通讯行业增长，中短期则取决于核心客户业务的增长、新客户的拓展和向其他高科技领域服务的拓展等。公司正在进行华南、西南和华东产业布局，完成后服务能力将增加5倍。预计公司2010~2012年每股收益分别为1.05元、1.70元和2.22元，6个月目标价45.0元，首次给予“推荐”评级。（国信证券）