恒宝股份：公司未来业绩弹性及不确定性较大

公司未来业绩弹性及不确定性较大，主要取决于移动支付相关产业政策及运营商取向、新品推行速度等因素。在不考虑移动支付、可能的新产品及EMV迁移的情况下，分析师预测公司2010、2011及2012年EPS分别为0.42、0.57及0.67元，维持公司“买入”的评级。

因读取终端布设成本高、标准多重性等因素影响，近期2.4G移动支付标准推进放缓，从而引发市场对13.56M标准推行的预期增强。假若13.56M标准成为主流，则公司在移动支付上的受益程度将大增。

同时，公司从事的智能卡和电子标签业务当前也迎来了难得的发展机遇，移动互联网、网络融合(固网融合、三网融合等)为公司新业务的产生奠定了基础，且当前各大运营商对于新数据业务的开展投入了很大精力，这也为公司新业务的诞生提供了催化剂。此外，由于智能卡应用范围越来越广，面临的风险也越来越大，因而提升芯片卡的安全性也就成为必然，这为公司带来新品应用或替换升级的机遇，也使得公司的后续增长驱动力较强。

除移动支付外，公司的通信卡SIM受运营商竞争结构调整及3G用户发展影响，增长加速。分析师预计一季度公司向中国电信的出卡量约为1500万张，较去年增幅显著；同期预计向中国联通出卡1100万张，销量也有所增长，预计后期随着联通上客量的加快，公司向联通的供卡量也将出现较快增长。（中信证券）