登海种业：业绩持续大幅增长 “买入”评级

2010年公司计划大幅增加超级玉米、先玉335制种面积，2010-2012年可供销售量大幅增加，并驱动公司业绩持续大幅增长。基于上述假设，分析师上调公司2010-2012年盈利预测分别至1.28元、1.97元和2.17元，并给予其32倍(30-35倍为平均数)PE估值，公司合理股价为63元，股价仍有21%的上涨空间，维持其“买入”的评级。

因2009年公司主导玉米种子品种——超级玉米系列(母公司)、先玉335(控股子公司登海先锋)持续热销，分析师预计2010年公司将大幅增加制种面积，预计2010年公司总制种面积(含控股子公司)将达到13.3万亩，同比增加5.7万亩，同比增长75%。其中，母公司超级玉米系列预计制种面积在5.5万亩左右，同比增长150%；控股子公司——登海先锋——先玉335预计制种面积在6.5万亩左右，同比增长45%。

如果制种期间天气等自然因素不发生大变化，则2010年公司杂交玉米种子总产量约4921万公斤，同比增长约91%。其中，超级玉米种子产量将达到2035万公斤，先玉335种子产量为2275万公斤(假设制种平均产量为370公斤/亩)。假设当年产量在第四季度销售1/3，则2010年母公司超级玉米种子销售量约1178万公斤；登海先锋先玉335(含其他品种)销售量约1858万公斤。（申银万国）