新疆众和：下游需求恢复未来业绩稳定增长

新疆众和今日公告了09 年业绩预告，预计公司09 年净利润同比增长50%以上，符合我们此前的预期。我们依然认为，随着市场环境的好转和募投项目的建成投产，公司产能将继续扩张、结构也将进一步优化，未来两年业绩将保持稳定的增长。

公司业绩预增50%符合我们的预期。公司09 年业绩增长主要归功于两个因素，一是公司下游需求迅速恢复使公司所处生产经营环境明显好转；二是在良好的市场环境中，公司募投项目高纯铝一期和电子铝箔一期顺利建成投产。

高纯铝二期5000 吨和电子铝箔二期7000 吨产能均有望在10 年建成投产，届时公司高纯铝产能将达到3.5 万吨，电子铝箔产能达到2.7万吨。我们认为，随着市场需求的进一步恢复和生产工艺的进一步完善，高纯铝和电子铝箔二期项目的建成投产预计较为顺利。

公司2*15WKW 热电机组有望在11 年下半年建成，将有利于公司产品继续保持较低的成本，进一步增强公司盈利能力。公司目前拥有的4*2.5WKW 的发电机组年发电量6.8 亿度左右，发电成本不超过0.3元/度，当地下网电价在0.4 元/度左右。随着高纯铝和电子铝箔项目的投产，公司目前发电能力不能满足自身需要，新发电机组的建设将进一步使公司继续保持较低的成本，增强公司盈利能力。

给予中性的投资评级。我们维持公司09-11 年EPS 为0.52、0.67、0.80 元的盈利预测，考虑到公司目前估值水平已处于较合理的水平，我们给予公司中性的投资评级，6-12 个月目标价为20 元。鉴于公司未来两年产能进一步扩张、结构进一步优化以及公司产品具有较高的技术壁垒，我们依然看好公司未来的发展。（中投证券）