五粮液：酒老大放量加快提升业绩 买入评级

五粮液(000858)主要从事五粮液及其系列酒的生产和销售等。其中，酒类产品占营业收入的98.52%。公司商品酒生产能力已达到45万吨/年，成为世界上最大的酿酒生产基地。公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.76、 1.05和1.31元，对应动态市盈率为40、29和23倍;当前共有28位分析师跟踪，12位分析师建议“强力买入”，15位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.61。

“五粮液”品牌在2008年中国最有价值品牌评估中，品牌价值450.86亿元，继续居食品制造业第一位，并以食品饮料行业第一的身份荣获“最具爱心内资企业奖”;成为“全球最有价值品牌中国榜”国内白酒行业唯一上榜企业。

09年一级酒产量、收入双双创纪录。预计公司09年一级酒(折合60°)产量将首次突破1万吨;系列酒销量约8万吨，同比增长5.5%;酒类销售收入将创纪录的超过100亿元，实现公司历史上最好的营收财年。

未来通过持续放量提高业绩。五粮液未来的发展将侧重放量而非仅靠提价来提升业绩。从08下半年起公司就通过技术改进等提高优质酒出酒率，为中高档酒的放量做准备。按照公司规划，预计2010年一级酒产量增长1,500吨至1.15万吨，2011年达到1.5万吨;系列酒销量2010年增长2万吨至10万吨。

加强团购，设计经销商激励制度。新一届领导班子对团购市场的重视是五粮液发展史上从所未有的，从军队、国防大学等高校的合作，到与500强企业如移动、联通等结成战略合作伙伴，今年前三季度团购收入就完成9亿元。在对经销商建设上，五粮液未来希望说服政府减持，将部分股权分给优秀的经销商，将公司与经销商的利益紧密的捆绑在一起。

2010年上市公司与集团分开考核。从2010年起，国资委将改变过去只考核五粮液集团的做法，对上市公司与集团分开考核，除了收入、利润等常规指标外，股价、市值、净资产收益率、酒类行业年增长率等指标都将列入考核，人事上交叉任命的现状也将改变，五粮液将加快追赶茅台市值的步伐。

第一创业证券表示，五粮液09年4月收购普什等包材资产、7月成立酒类销售公司并控股80%，解决关联交易的进度大大快于市场的预期，证监会调查事件又将加快公司与集团的完全独立，这都有利于还原五粮液的本来盈利水平、大幅提升业绩。预计公司09-11年酒类销售收入同比增长26%、33%和28%，综合每股收益分别0.75元、1.16元和1.57元，2010年给予30倍PE，对应股价为35元，继续维持“买入”的投资评级。（今日投资）