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德豪润达：小家电盈利能力提升LED空间大
小家电业务盈利能力提升，内销增50％。公司以前主营业务是小家电，为我国最大的三家小家电出口企业之一，过往三年由于人民币持续升值，此项业务盈利能力有限，去年四季度由于金融危机出现亏损。今年以来，公司积极拓展国内市场，本年内销有50％以上的增长。同时因为原材料价格下跌，公司产品毛利率大幅度提升。前三季度，毛利率从13.4％上升到今年的19.0％，上升了5.6 个百分点，极大地提升了公司的盈利能力。加上公司从二季度正式进入LED 行业，形成三季度单季实现利润 2800 万元，EPS0.09 元，预计2009 年净利润在6000 万元左右，EPS0.19 元。
公司09 年通过收购介入LED 产业，实施双主业战略。公司于今年上半年收购了健隆达51%股权，然后又通过收购深圳市锐拓显示技术公司进一步加大公司在LED 产业布局。健隆达和锐拓两家公司09 年LED 封装业务收入约4 亿元，毛利在40%以上。目前公司已成为中国最大的LED 封装企业之一。公司未来将形成双主业经营模式。
先发优势赢得政府支持。对于LED 行业，国家和各省、市出台大量扶持政策，优先支持已经具有领先优势，技术实力雄厚，能够持续发展的企业。公司目前已经具备规模、技术、人员等优势，已经成为政府重点扶持的对象，09 年公司已经获得芜湖和扬州市政府在融资（15亿增发+10 亿信贷）、基建、设备补贴（每台MOCVD 补贴 800-1000万）、政府采购（首选供应商）等方面的大力支持。
利用小家电经营经验和本身的规模优势、资金实力推动LED 行业洗牌。公司正在利用行业先发优势、资金优势谋求进一步对外收购。
定向增发，公司发展有望再上台阶。公司于10 月14 日公布非公开发行股票预案，增发不超过1.6 亿股募集15 亿元用于LED 产业化项目。（发行价9.54 元/股）。项目建成后有望实现年收入42 亿元，利润5.6亿元，使公司的经营规模和盈利能力获得跨越式发展。对增发进度和项目未来实施效果，我们均高度看好。
盈利预测和投资评级。基于公司现有资讯，我们初步预计2009 年全年净利润约0.62 亿元，EPS0.19 元，展望明、后年，我们预计公司10，11 年EPS 分别至0.60 元与1.06 元（按增发摊薄后），项目逐步建成投产后，公司11 年以后销售和盈利将会再上台阶，考虑到公司产业的特殊性和后续成长，按照10 年30－35 倍PE，初步目标价位18－21 元之间。对照当前价格，首次给予“强烈推荐”评级。（中投证券）
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