问：可不可以理解为，您的股指期货长期来看还是维稳大盘，注重一个价值发现的功能呢？

陈勤：我觉得它倒不是一个价值发现的功能，因为毕竟股指期货市场是T+0交易，现货市场是T+1交易，这块就能够完成一些现货市场做不到的事情，同时看到股指期货机构投资者参与的程度是非常低的，这也造成投机成分比较浓厚的重要原因。等到后面发展到一定规模，能够允许机构投资者参与到这个市场之中，我相信股指期货这个市场本身相对来说也会变得比较成熟。

问：您本人认为这轮的下跌什么时候是底？

陈勤：我的观点目前是这样的，我觉得系统性的风险释放了相当多的一部分，但是仍然释放的不充分。结构性的风险，我指的特别是以中小盘指数，创业板这些为代表的中小盘股，它的股指风险只释放了一部分，应该说还有相当的部分还没有得到释放。

从宏观经济面来讲，刚才我谈过不支持指数系统性的上涨，但同时也应该看到有积极的方面对市场构成一个比较好的支撑，第一在加息幅度及次数有限的情况下，在目前小幅上升的通胀水平里，在整个的前提下，我们看到实际利率仍然是负利率，甚至实际利率还有下行的风险。

在这个前提下，资金很难系统性地回流到银行之中，它仍然会留在银行系统之外。这留在银行系统之外资金它一定会选择有吸引力的投资方向，同时我们看到房地产投资。房地产调控带来房地产资金部分将会从房地产市场流出，这个规模很难计算，但是有一个国内著名的券商机构，做过一个测算大概在四万亿左右买卖的资金，但是里头有多少最终会流向股市，有多少流向其他，我相信这个是没有人算得清的。

但是有一点可以肯定的是，如果股市下跌比较大的话，它一类资产相对其他的资产配置，它的吸引力会逐步增大。如果说在房地产调控流出资金其中一部分能够流向股市，它的边际翘动作用是相当大的，这个也是成为股市向下调整的变数。同时我们看到估值水平，毕竟现在以沪深300为代表的权重板块，整个现在的市净率水平大概也就是两倍出头，历史平均水平在2.5到2.6。应该从这个角度来讲，历史的底部已经是不远了。社

还有一个另外一点的话，尽管央行出台了各种收缩流动性的措施，但是我们看到资金的价格是比较便宜的，流动性没有出现一个快速收缩的现象。同时极端一点的情况，如果说我们计算一下股市的息率。什么是息率，按照去年的分红水平，按照今年保守的赢利增长，整个上市公司的保守赢利增长。如果按照赢利增长，按照去年的分红率，计算一下整个股市上市公司它能够分红的额除以整个市场的市值，如果说让它等于今年一年期扣税后的存款利率，我们判断沪深300大概估值的底线差不多在2300点左右，那时候对应的市盈率大概在11倍。

我们知道2005年是998，2008年是1664，那个大底的时候对应的市盈率也就是10倍、11倍的水平，没有人能够告诉你准确的点位是什么。至少我们从估值的角度，大概心里知道这个市场的估值的底是在哪儿，但我们毕竟是新兴市场，它的特性就是波动性非常高，一旦趋势不好的时候，或者是各种情况好像显得不乐观的时候，往往这个市场会过度反应，这个投资者情绪、心理会过度反应。但是作为这个价值投资者，作为专业的投资者，我们是清楚市场它的过度反应的所带来的投资结果。

问：刚才在采访总经理助理秦总的时候，他非常赞赏你的投资和选股的能力，能不能介绍一下您的投资观念是什么样的？

陈勤：我自己掌管嘉实服务基金有两年多的时间了，从投资的理念，到投资的方法。我是基本上坚持了价值投资的理念和方法，价值投资里头同样有不同的类型，有深度和绝对价值投资，也有相对价值投资，我定义自己更多的是相对的价值投资方法，因为我觉得深度价值投资这投资机会应该是不是每一个市场状况都会呈现的。

问：就是说在中国……

陈勤：对对，在中国可以，在中国新兴市场国家的话，这种投资机会不是每一年都能找到。我们典型具备深度投资的年份，比如说2005、2008这样的年份里头，市场过度调整，确实在那个时候呈现出了比较好的深度价值投资机会，应该说这种机会是不多见的。

但是对于相对价值投资者的话，在各种的市场环境中，它都能找到比较好的价值投资机会。因为对于我们来讲，相信这个市场是短中期内无效，长期是有效，价格和价值之间总是有波动和偏离，如果前瞻性地捕捉到机会，等待市场的发现，这就是我们为投资者争取超收益的来源。所以我过去两年掌管嘉实服务，就是秉承了这样一个方法，正在发行的嘉实价值优势新基金也是由我来掌管，也将会延续这种理念及方法。

问：刚才您提到了正在发行的新的基金，为什么会选择在这个大盘持续下跌的过程中发行基金，会不会比较难发出去呢？

陈勤：就像我前期讲到的，随着市场的估值水平逐渐调整，特别是结构水平的逐步调整，其实对逐步展现的投资机会越来越感到兴奋，那么在今年以来，我们中大盘、中盘、小盘、创业板所有这些板块里头，我们都找到了一些从中长期看非常有投资价值的投资标地。但是在前期估值水平过高、过度反应、未来业绩增长升值为例的题材及股市，希望这么一个环境下，作为价值投资者是很难捕捉到这些投资机会。但是随着市场的进一步下跌和调整，我个人认为，对新基金的建仓应该说是提供了一个非常良好的机会。

所以选择在这个时候，应该说真正具备投资眼光的投资人，越是在市场的下跌和恐慌之中，对于他把握他所熟悉的，以及他判断具有真正投资价格的投资标地来说，应该是创造了非常好的机会。