问：腾讯网友们大家好，继续我们的基金揭秘之旅，我们非常荣幸邀请到嘉实基金的基金经理陈勤先生接受我们的访谈，陈勤您好。

陈勤：主持人您好，各位网友好。

问：陈勤先生就是刚才采访秦总的时候，多次提到的嘉实基金的金牌基金经理。陈经理，这个大盘一直处于下跌的情形中，您对最近的大盘是怎样判断的，您认为这种下跌是什么样的因素造成的？

陈勤：应该说自四月份以来，市场这么一个调整，应该说是由几方面的因素造成的，第一是整个的宏观经济形势，在一季度各项指标创了今年以来的高点之后，市场预判宏观经济形势后面会逐季的增速，有所下行.不管是投资，还是经济的增长率，还是我们看到的流动性等等.应该说在后面几个季度，我们应该看到增速是往下走的，这是第一点。

第二点，国家4月15号出台了对房地产行业一个比较严厉的调控政策，这个政策的力度应该是超出市场预期，同时市场在等待政策对房地产市场看看有什么具体的影响。毕竟房地产行业牵扯到这个产业链非常长，而且面也非常广的.所以大家有对受房地产的拖累而影响经济的担心。

第三，银监会最近出台的对政府融资平台的解包还原指引，虽然没有最终定到。这个指引引发了市场对权重股板块，特别是银行板块的赢利增长的担忧，以及它的贷款的质量的担忧。

第四，就是海外、欧洲主权债务危机，以及像高盛门等等这些事件，引发了市场对整个世界经济复苏进程的担忧.在这一系列的担忧下面，市场出现了一个比较大幅度的调整，不管是权重板块，还是中小板指数，都在进行一个调整。

对于中小板指数的调整，除了上述这些原因之外，自从去年年底到今年前四个月，它的连续超涨，估值水平已经远远脱离了它未来一两年实际增长业绩的支撑。应该说它本身有这么一个估值回归调整的必要，所以应该说我们看到这个本轮调整之中，就呈现了整个市场不论是权重股还是中小盘下跌调整。

问：刚才您从四个方面比较详尽地讲了一下本轮下跌的原因。对于下半年的宏观经济形势，您能不能再讲一下，就是我们看见刚刚发布的CPI达到了2.8%，我们市场通胀预期是非常高了.

您认为加息什么时候到来？以及谈了很长时间的人民币升值话题，您认为什么时候会到来？加息和升值会对我们的A股市场有什么样的影响？

答：从通胀的角度来讲的话，我们看到前四个月通胀水平基本还是维持在3%以内。我们公司的宏观策略组对通胀的一个预期应该是在四月份这个水平上，后面在二季度到三季度应该是逐月下幅走高的，在四季度有一个回落。

全年来看，我们觉得通胀水平在3%左右这个目标，应该说是可控的，可以达到的。通胀水平在3左右，或者说离3并不超出3左右的范围的前提下，我们认为加息短期之内，至少在二季度我们觉得可能性是比较低的。如果说下半年有加息的话，我们觉得三季度的中后期甚至到四季度有加息的可能，但是我们判断加息的频率以及加息的幅度相对来说都是有限的。

而且从另一方面来看，其实我们看到国家对二套房、三套房它的贷款利率实际上已经从一个优惠利率转成了不再优惠，甚至是基准利率的一倍，实际上它已经在局部板块和行业加息了。其实我们判断后面策略应该更多的是对房地产调控一个深化和落实，并不会出台对整个投资全面更加严厉的措施。

针对人民币升值这个问题，应该说中国也面临了不少压力，这个问题相对来说是一个比较复杂的问题。我们判断升息的话，目前来讲是可能性比较小，如果到下半年的话，如果升息，它的幅度也不会超过市场的大部分人的预期，它的幅度相对来说是比较有限的。特别是在目前欧元体系还处于一个不稳定的状态，跟美元汇率相挂钩的人民币相对其它地区可能会随着美元已经呈现升值的态势。我觉得即使升值它的幅度也是相对有限的。

问：另外您刚才提到资金面的问题。新股扩容也在持续进行，我们也在不停地新股，还有一些限售股的解禁，是否也会对市场带来一些扩容压力，也是股市下行的原因呢？

陈勤：如果我们看看2009年在证券市场以及经济恢复的第一年，监管层对资本市场还是比较保护的，去年融资再融资总共加起来也就是五千亿的水平。但是我们看到今年以来融资和再融资的步伐也还是有所加快的，资本市场也是蕴含着很多融资和再融资的需求。我们觉得去年融资再融资规模的相对比较小，意味着很多需求是被推迟到了未来的几年，包括今年。这方面对整个股市系统性地上行，构成了一定资金需求的扩容压力，这个压力可能今年存在，明年还会继续存在，这也是我们判断今年很难出现系统性机会其中一个非常重要的原因。

问：刚才提到房地产政策也在频繁地出台，您认为以后会不会有更加严厉的房地产政策出台，这个对我们的股市造成什么样的影响呢？

陈勤：我觉得目前来讲，近期之内我判断国家对于更加严厉的房地产政策暂时还要稍微等一等，因为4月15号全面出台的宏观调控对房地产的宏观调控，它的力度已经是比较有力了，已经看到效果。特别是一二线前期房价涨的比较高的地区，对投资和投机需求产生了一定的遏制，同时也看到在一二线城市成交量以及房价都已经开始有松动。我判断这个国家应该是等待看看已有的政策对房地产的具体影响，毕竟4月15号才出来，现在也就才一个月的时间。

同时各地政府也都在陆续出台相应地配套政策，那么大家市场上现在都在传的像物业税、房产税，我相信在近期只是维持在个别城市的试点范围之内。要看前期出的政策对房地产市场的影响，毕竟房地产市场仍然是我们国家经济增长一个重要的产业。

问：同时这段时间，股指期货到现在推出满月了，股指期货在这个时候推出，有助涨助跌的遐想，这个这个您怎么样来看？

陈勤：我觉得股指期货是4月16号正式推出的到本周五应该是第一个交割日，就是第一个结算日。那么应该说这轮市场的调整和股指期货的推出，我个人认为并不存在必然的联系，更多的应该是一个偶然地因素，应该说从世界上已有股指期货制度国家的资本市场发展来看，股指期货并不能影响中期乃至长期整个市场运行的规律，我们相信在中国股指期货的发展也会延续世界其他国家已有的经验和历程。

但是股指期货这个市场从未来一两年的观点来看，毕竟会实现一些现货市场实现不了的功能，应该说这个股指期货市场的规模可以在预见的未来一两年之内应该会迅速做大。但是目前来看，在股指期货里的市场上，目前的投资者更多的是投机成分，而不是投资成分。

同时我们也看到，交易量远远比持仓量大很多，应该说要通过现货市场来影响期货市场，通过期货市场影响现货市场，在目前我们国家中信所及上交所制定的交易规则来看，互相影响的机制是比较困难的，所以我觉得股指期货在未来一两年对现货市场，如果说有一点负面作用的话，就是它可能会从现货市场分一流部分资金，如果说对现货市场有什么很重要的影响，我觉得这个是很小的。