银监会关于防止信贷大起大落的讲话及各大银行为补充资本金可能出现的巨额再融资的猜想，引发了本周A股市场的放量大跌。周四，迪拜主权债务违约风险这只新的“黑天鹅”飞来，重创全球股市。如何看待此轮回调，后市大盘将何去何从？本期我们邀请中信建投证券研究所所长彭砚苹和深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险锋针对上述问题展开讨论。

短线需休整 中线仍乐观

《红周刊》：本周A股放巨量大跌，后市是就此受阻展开调整，还是短暂震荡后延续升途？

彭砚苹：A股市场前期涨幅较大，这使得市场在前期高点附近需要一个调整。目前预期中的调整已经开始，但估计幅度不会很大，有可能会震荡一段时间。实际上，我不太善于判断短期市场的波动，确定市场的中期方向更重要。如果今年年底前能出现一个阶段性调整的话，会更有利于明年股市的向好。而且，从中长期来看，A股市场的估值并不高，虽然目前也有结构性泡沫，但等到上市公司业绩提升之后，未来市场仍有上升的空间。

吴险锋：成交量大说明市场在此位置多空分歧比较大，预期这波调整可能会持续一段时间，但幅度不会太大，具体难以量化。不过，中期来看，短期调整之后，后市依然是向上的，上证指数中线突破今年8月份3478点的新高应该问题不大。之所以中线看好A股市场，主要是源自中国经济的持续向好，流动性也并不缺乏。

《红周刊》：本周四，迪拜的债务危机造成了全球金融市场的恐慌，如何看待迪拜债务危机对全球和国内金融市场有什么影响呢？

彭砚苹：迪拜债务危机的起源主要是由于近些年迪拜自身大兴土木造成的，更多的只是个案，与其他国家没有共性。当然由于全球金融危机刚刚过去，突然出现迪拜这个事件多少会造成心理冲击，促使部分资金从资本市场上出逃。但这个心理上的冲击只是短期的，中期全球经济复苏的趋势是不会改变的。

《红周刊》：本周大、小盘股之间的风格转换并未成功，跌幅都不小，对此你怎么看？

吴险锋：大盘蓝筹股表现疲弱，主要和基金不作为有关（基金仓位普遍偏高）。不过，蓝筹股估值相对较低，调整幅度不会太大。另外，我认为不应以大小盘来区分市场的特征，应以行业来区分市场的特征。从行业角度看，弱周期行业，也就是能够在未来经济结构调整中受益的行业，比如消费、科技和低碳等行业会在经济中的比重越来越大，而资本市场也会顺应这种结构，甚至会提前反映这种结构变化的倾向，如像科技、消费等板块给予的市盈率就会比较高。对于传统行业和一些强周期行业，未来的市盈率水平相应地会处于比较低的位置。

流动性变化的影响

《红周刊》：年底将至，中央经济工作会议即将召开，投资者关于政策转向及资金面收紧的预期强烈，对此，各位怎么看？

吴险锋：市场的资金主要来自于三个方面：1，信贷；2，热钱的涌入；3，资金的活期化。从三季度M1上穿M2可以看出，当前资金的活期化是比较确定的。另外，当前全球资金流动性比较充裕，从全球资产配置的角度来说，中国是全球经济表现最佳的国家之一，肯定是国际资本配置的重点。所谓的热钱涌入，也是必然的事件。

上述两方面都有利于流动性，即使银行信贷有所收紧，总体上也不会影响当前的流动性。况且银行信贷收紧也是并不确定的一个假设。明年银行信贷的收紧更多的是结构性的。比如对过剩产能和行业可能会收缩，对国家政策支持的产业可能会扶持，支持部分的增量可能会大于限制部分的减量。所以，我持有流动性也并不缺乏的观点。

彭砚苹：我们认为中国明年的货币政策会出现适度的收紧，财政刺激政策退出一定会在货币刺激政策退出之后。2009年财政政策的投入力度巨大，因为它投入的许多都是中长期项目，如果明年突然退出的话，对中长期项目来说意味着会有一些坏账出现，甚至出现一些影响未来发展的问题，所以，财政政策的退出一定是非常谨慎的，明年依然会继续，只能说在结构上把它调整得更加合理化。