全球经济进入低增长低通胀阶段
《红周刊》：进入四季度以来，随着经济的进一步复苏，农产品、钢铁等各类产品普遍出现涨价势头，当前中国经济的复苏已进入哪个阶段？是否已现通货膨胀的苗头了？
彭砚苹：整个经济的复苏可以分为三个阶段，第一个阶段是周期性行业的复苏，也就是说企业在去库存以后，迎来一次产能的扩张，在此阶段第二、三产业的复苏还没有开始；第二阶段是非周期性行业的复苏；第三阶段是商业景气度全面的提升。当前中国经济复苏应该，更多地符合第二个阶段的特征，即非周期性行业在缓慢的复苏。由于经济依然处于复苏阶段，可以肯定CPI明年会往上走，但我们认为它不是飙升或者恶性通胀，一定是一个温和的通胀，明年CPI保持在3%左右的水平，这对资本市场来说相对还是一个有利的数据。
吴险锋：现在提通胀肯定为时过早，我认为目前全球经济进入了低增长、低通胀阶段，这个阶段对股市来说是比较有利的。由于股市往往会提前反映未来，目前的低增长至少预示着经济增长还远没有达到顶部，资金会对未来有着比较好的预期，同时，流动性很充足，货币政策不会很紧，这种环境对于股市来说非常有利。而如果是高增长必然会拉动通胀，进而推动经济触及顶峰，而且货币政策也会比较紧。
明年货币政策的两个重点
《红周刊》：近日热钱借道港股、B股抢购人民币资产，各位如何看待这一轮人民币升值预期的升温？
彭砚苹：现在很多资金都在赌人民币升值，并对我们的股市造成一定的冲击。那么，明年人民币是否会升值呢？从自身利益的角度来说，我相信任何一个政府都不愿意在经济复苏的进程中进行本币的升值。实际上，与其说人民币升值，倒不如是美元自身在不断的大幅贬值。我们注意到，美国第二季度GDP猛升至3.3%，其中3.1%都是由于美元大幅贬值，可见美元贬值幅度之大。当然，美国也是基于自身经济的考虑，他们通过大量印钞，造成美元大幅贬值，这样可以将国内的危机转嫁到外部，促进出口。
所以，我的观点是，长期来看，人民币升值是一个趋势，但今明两年是中国经济复苏关键的两年，相信明年人民币不会出现像2006、2007年那样大幅升值的情况。
《红周刊》：除人民币升值外，明年的货币政策我们还应该关注哪方面？
彭砚苹：我们一直强调，明年的货币政策最值得关注的两点，一个是人民币升值，另一个就是加息。加息是判断这个国家货币政策走向和国家利用资金水平的一个指标，也是判断整个经济复苏到什么程度的指标。我认为，目前全球各大经济体都处于加息的上升通道之中，包括澳洲等国家都已经加息了。加息意味着实体经济复苏的步伐加速了，更多实体经济愿意借贷资金了。中国应该也已进入了全球加息的通道里了，至于何时加？需要看明年中国经济复苏的进程。我们判断，明年即使加息，手法上应该也是比较慎重的，如果明年经济形势好，加息也会是一或两次，时间在二季度以及之后比较合适。
吴险锋：我不是经济学家，不会对明年的加息次数做出预测。但我认为货币政策的方向一定是温和地控制，不会一下子把利率提高，而是会根据经济复苏的程度相应地进行货币政策的调整。
看好政策支持的产业
《红周刊》：在看好经济的背景下，短期调整结束后，未来引领行情再起的龙头板块会是什么？
吴险锋：我认为符合新兴产业发展方向的一些板块明年会比较活跃。像上面我提到的大消费、低碳、科技等新兴产业，投资者可以参照温总理详解的七大战略性新兴产业发展方向。而银行地产板块整体估值不高，也存在一定的机会。银行板块的调整主要还是与基金不作为有关，关于银行再融资的传闻只是银行股短期调整的一个借口。
而地产股的机会更多地来自于业绩的提升或物业的重估，估值本身难以持续走高。当然国内房地产价格的持续高企，将地产行业推向了政策调控的风口浪尖上，有一定的政策风险。
而汽车、家电属于大消费板块，明年业绩依然会有不错的增长，也有投资机会。
彭砚苹：产业升级背景下上市公司进行的资产整合今年非常热，我们认为，明年这个热潮还会延续。另外，金融、地产相对估值较低，今年业绩不错，也值得看好。
《红周刊》：如何评价近期创业板的表现？
吴险锋：创业板的平均市盈率高于主板是很正常的，原因在于市场资金给予成长性企业一定的成长溢价。由于中国经济与资本市场整体依然处于成长阶段，中小市值公司会享有一定的成长性溢价。而当一个经济体进入成熟阶段后，中小市值的公司反而会出现一定的折价。
[责任编辑：coguo]
