科达机电:主业基本平稳,看新业务明年发力

公司动态:

公司公告前3季度业绩:收入同比增长18%至18.1亿元,主营业务利润增长8%至3.4亿元,因出售参股公司股权收益大增,净利润同比增长75%至3.2亿元。

评论:

陶瓷机械业务趋势偏负面,但高额预收款仍可缓冲订单下滑压力。公司前三季度收入增速为18.3%,其中三季度收入增速为23%,增量为1.2亿元;考虑到恒力泰于三季度纳入合并的影响,及墙材机械等高速增长的新业务影响,估算公司陶瓷机械业务收入已经出现了约10%左右幅度的下滑,结合当前宏观形势,预期公司主业未来1年内发展趋势难有惊喜;不过,公司3季度末预收款余额达到了6.8亿元(中报为6.4亿元),仍显示存量订单充足,足以应对未来1年可能出现的行业订单波动,主业今明年应仍可保持平稳。

新业务多点开花,看明年发力。几个新业务从今年看,墙材、人造石材机械约可实现翻番增长,由于今年收入占比将可达到15%左右,将成为明年有力增长点;今年新增的液压阀/泵起点高,预计今年实现约2000多万销售,贡献很有限,但竞争力得到彰显,同时由于利润率高,明年产能大幅提升将成为一大看点;轻质铝合金挤压成形设备项目中试顺利,低级别产品目前已得到厨具类小家电企业较多订单;公司最大看点清洁煤气业务,目前峨眉项目煤气价关系基本理顺,同时沈阳项目基本建设完成进入设备调试阶段,如果项目运转顺利,则将成为明年业务发力的最大支撑因素。

估值低企,股价筑底,未来面临较多积极因素,建议予以积极关注。受公司层面新业务推进慢于预期及市场环境和风格改变的影响,公司今年股价跌幅较大,目前公司估值已低;前瞻看,此前影响股价的主要负面因素--陶机行业整合的实施风险和沈阳项目建设延期--目前已释放和消除,未来一年公司将进入多项新业务的发力期,其中,以长期远景论,清洁煤气、轻质合金压机、液压阀/泵、墙材机械都极为广阔并足以重塑公司业务格局,由此乐观判断未来一年公司估值水平和盈利预期亦有望双双进入扩张期,建议投资者予以积极关注。

投资建议:

考虑到主业形势弱于此前预期,小幅下调2012年EPS预期至0.94元(维持公司2011年EPS预测),公司目前股价对应2011~12年市盈率分别18x、13x;公司持续创新能力突出,今明年主业将保持平稳,而新业务已多点开花,看明年发力,目前估值水平吸引力突出,仍重申推荐并建议中长期投资者积极介入。(中国国际金融)

盘江股份:大幅提高煤价,完全覆盖价格调节基金

煤价上涨完全覆盖价格调节基金带来的业绩损失并有富余:10月1日贵州省按照价格10%征收价格调节基金(不低于50元/吨),按照原煤50元/吨测算增加季度费用1.35亿元,今日公司公告从10月1日煤价大幅度上涨,其中,1/3焦精煤上涨75元/吨,洗混煤价格上涨100元/吨,增加收入1.4亿元(按照原每测算提价52元/吨,两相抵扣后增加利润2元/吨,季度增加利润大约500万元。此外,公司从年初征收的价格调节基金(出省费洗精煤50元/吨,洗混煤30元/吨)被这次新的征收办法替代,上半年公司价格调节基金为4541万元,按照季度测算费用为2271万元,也就是说公司从此次征收价格调节基金和涨价中共受益2271+500=2771万元。

贵州新政谁收益,谁受损:为了保证火力发电,贵州省出台的价格调节基金调整方案引起了连锁反应,煤价和电价上涨后,煤炭企业收益,火电企业收益,地方政府也能分一杯羹。工商企业电力用户受损,省外煤炭用户受损,非火电类耗煤用户受损。

煤炭行业超强的成本转嫁能力:市场担心煤炭企业未来成本费用增加,在需求不好的情况下,转嫁能力可能趋于下降。但从此次贵州省煤炭价格上涨完全弥补费用且有富裕来看,煤炭企业定价能力大大超出市场预期。

维持推荐评级:贵州省资源整合以及上市公司自身建设的新矿投产,集团规划十二五产量达到5000万吨(公司10年1140万吨),公司成长性较好,未来三年产量平均增速20%,三季度业绩可能超预期,预计11-13年每股收益分别为1.61元、2.02元和2.26元,同比增长32%、25%和12%。对应P/E16倍、13倍和12倍,按照12年18倍P/E估值,目标价36元。维持强烈推荐投资评级。

风险因素:宏观经济下滑可能超预期。(招商证券)