格力电器：利润率出现下滑 给予买入评级

受原材料价格上涨等因素影响，今年前三季度公司利润率出现下滑，毛利率从去年的20.7%下降到17.7%，净利率从去年的6.5%下降到5.9%。我们预期，利润率将从四季度起有所恢复。明年公司毛利率和净利率将在19%和6%以上。考虑到行业整体增速放缓，我们下调盈利预测，并将目标价格下调至24.00元，维持买入评级。

支撑评级的要点：全国空调10月单月产量614万台，同比下降20.9%，环比下降12.6%；内销398万台，同比下降16.8%，环比下降17.8%；出口195.3万台，同比下降23.7%，环比下降11.2%；库存1,026万台，同比增长26.5%，环比提高2.1%。

今年前三季度公司利润率出现下滑，毛利率从去年的20.7%下降到17.7%，净利率从去年的6.5%下降到5.9%。由于近期原材料价格出现下跌，预计从四季度起，整体利润率水平将有所提升。此外，目前市场预期明年国家可能对变频空调实行补贴，如果这一政策得以实施，对于空调企业的盈利能力也将有所帮助。我们预期，明年公司毛利率和净利率将在19%和6%以上。

公司正在加大中央空调业务开拓，预计今年中央空调销售额将达到50亿，明年有望达到70-80亿。中央空调具有更高的利润率水平，对于增强公司的盈利能力将有所帮助。我们预计公司未来三年仍将保持15-20%的稳定增长。

评级面临的主要风险：国际经济形势的不确定性对公司出口影响不确定。房地产市场调控对于空调需求有一定抑制作用。家电行业政策的不确定性。

估值：考虑到我国宏观经济不确定性因素较多，且房地产市场面临持续调控以及欧债危机等因素影响空调出口，我们小幅下调公司11-13年每股盈利预测至1.876元、2.18元和2.545元。基于11倍2012年市盈率，将目标价从28.50元下调至24.00元，维持对其买入评级。

(中银国际)

杭氧股份：气体项目进军新疆 给予买入评级

电价调整不损气体毛利率

根据发改委消息，12月1日起全国销售电价平均上调3分。工业气体成本的构成中80%是电费，气体价格的调整主要根据电费调整和CPI情况决定，调整周期一般一个月左右，时间在月初，因此我们认为此次电价上涨成本能完全转移给下游客户，价格的调整能够覆盖成本的上升，毛利率能够保持稳定。

节能减排要求促进工业气体需求高增长

我们认为电价调整之后对降低能耗，节能减排的要求更加迫切。燃烧不充分是高能耗的主要原因之一，提高燃烧时的氧气浓度，优化氧气供应流程，能够降低能耗，在锅炉富氧燃烧，污水处理，臭氧消毒，废旧金属回收等领域，工业气体应用广泛，我们相信节能环保要求将推动气体需求高增长。

气体项目进军新疆市场

公司11月24日公告与年产能新疆三五九钢铁签订供气合约，拟在新疆阿拉尔市设立新疆杭氧，并通过该公司实施2*20000m3/h气体项目。公司预计首套设备开始供气时间2013年2月，第二套供气时间2014年2月；项目总投资2.95亿元，其中资本金9000万元。

估值：维持35元目标价和“买入”评级

公司三季报每股收益0.57元，同比增长45%，公司预计全年归属于上市公司净利润同比增幅30%-50%。我们预计公司2012年业绩高增长，气体项目将量价齐升。我们维持公司2011-2013年每股收益0.84,1.16和1.59元的盈利预测，参考同类上市公司平均估值水平，给予2012年30倍市盈率水平，维持公司35元的目标价和“买入”评级。

(瑞银证券)