广船国际（600685）：资产减值损失激增 增收未增利

　　2011年前三季度，公司实现营业收入61.04亿元，同比增长35.04%；实现营业利润4.37亿元，同比下滑24.4%；实现归属于母公司所有者的净利润4.09亿元，同比下滑32.4%；EPS 为0.64元/股。

　　毛利率下滑，资产减值损失激增，公司增收未增利 前三季度，公司造船业务量完成情况良好，实现完工交船15艘，下水17艘， 开工18艘，实现了收入30.37%的增长。但受船价下降、人民币兑美元汇率升值以及人工成本持续上升的影响，公司毛利率相比去年同期显著下滑3.7个百分点，同时公司对在手造船合同进行了盈亏预测，对预计亏损的造船合同进行了计提减值准备，使得公司资产减值损失额达到了2.29亿元，同比增加1729%。受此影响，公司利润下滑32.4%，增收未增利。

　　公司订单情况良好，但行业短期内仍难以实质复苏 公司订单情况良好，前三季度新接的造船订单9艘，目前手持造船合同43艘。但从行业来看，我们认为航运运力仍处于严重过剩阶段，造船行业短期内难有实质性复苏，在船价下滑以及成本持续上升的双重挤压下，船企盈利情况仍令人担忧。

　　盈利预测及投资建议： 预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.92元、1.16元和1.26元，按照最新收盘价计算，对应的动态PE 分别为20倍、16倍和15倍。综合考虑造船行业整体的估值水平，我们认为公司目前的估值基本反映了公司和行业的基本面。在行业整体复苏之前，估值提升空间有限，我们给予公司“持有”的投资评级。

　　从长期来看，公司具备中船集团资产整合的预期，建议投资者密切关注相关动态。 风险提示：1， 船价下滑超预期的风险；2，订单延期或撤单的风险。（广发证券（000776）研究中心）

　　生益科技（600183）：毛利率高位回落 调低盈利预期

　　11年1-9月，公司实现营收45.30亿元，同比增长10.67%；实现营业利润4.75亿元，同比减少6.12%；实现归属上市公司股东净利润4.17亿元，同比减少1.22%；对应的EPS 为0.38元。

　　3季度实现营收15.68亿元，同比增长9.94%，环比增长4.98%。实现净利润1.00亿元，同比减少17.86%，环比减少42.14%。

　　公司前3季度综合毛利率为16.53%，同比下降1.27个百分点。在原材料价格持续上涨的背景下，毛利率出现较大下滑。3季度综合毛利率为13.37%，同比下降2.64个百分点，环比下降5.15个百分点。

　　公司前3季度期间费用率同比上升0.13个百分点。其中，销售费用率、管理费用率分别同比上升0.13、0.15个百分点。

　　公司与三菱瓦斯签订合作协议，涉及代工、代理等项目。将使得公司的产品质量和制造技术水平得到进一步提升，并有望承接产能转移。

　　公司已完成非公开增发，将有利于募投项目的顺利实施。松三厂项目样板试产成功，预计11年4季度投产；松山湖第五、六期项目将于12年6月投入试生产，四期项目将于12年12月投入试生产。达产后将新增年产能36万平方米无胶双面挠性覆铜板、36万平方米无胶单面挠性覆铜板和480万平方米涂布有胶软性材料，高性能覆铜板1152万平方米及粘结片1728万米，高导热铝基覆铜板240万平方米。

　　软性光电材料产研中心和软性材料制造部生产二部已建成投产，将有利于公司软板技术的开发与发展，并为扩产的顺利推进创造条件。

　　我们预期公司2011-2013年销售收入分别为58.48亿元、75.16亿元、87.94亿元；净利润分别为5.06亿元、6.47亿元、7.75亿元；对应EPS 分别为0.53元、0.68元、0.81元。（国泰君安证券）