恒基达鑫：未来空间大 给予谨慎推荐评级
一、 事件概述
近期我们对恒基达鑫进行了调研，向董秘及财务负责人了解了公司目前的经营状况以及募投项目进展情况。通过和公司管理层的沟通，我们认为公司将在珠海高栏港石化仓储的市场竞争中继续保持龙头地位，在扬州的业务拓展也走上正轨。此外，公司介入马来西亚甲醇深加工项目，未来想象空间巨大。
二、 分析与判断
公司是珠海高栏港化工仓储龙头，经营情况好于其他对手公司的珠海业务情况远好于中化格力、珠海一德石化等竞争对手。中化格力受制于体制，经营效率相对较低，空罐率近50%，且大股东不能给予有效帮助；珠海一德石化体量较小；华南联合则主要供中石油内部使用，较少参与市场竞争。公司凭借着高效率和精细化服务，使得公司在竞争中占据有利地位。
扬州一期续扩建按时投产，但珠海三期12.5万立方米投产晚于预期2012 年公司将新增40.8万立方米的储能。扬州一期续扩建工程将新增储量24.3万立方米，明年二季度将按时投产；珠海三期工程第一阶段4万立方米已经投产，剩余12.5万立方米将于明年三季度投产；三期二阶段计划新增13.1万立方米，但投产时间尚未确定。
由于珠海三期4万立方米球罐提前投产，今年业绩或高于预期
通过调研我们得知，珠海三期第一阶段中的15个球罐已投产，并达成出租意向。市场普遍认为珠海三期将于明年6月份左右达产，但目前最新情况是15个球罐4万立方米的储能达产并已出租，因此这部分新达产储能将在第四季度贡献利润，今年全年业绩或将略高于市场预期。
公司目前在马来西亚建设甲醇深加工项目，预计2013年底或2014年达产公司目前在马来西亚正着手建设甲醇深加工项目，建设周期为18个月，项目占地250英亩，一期规划30万立方米，总规划40-50万立方米，目前地理勘探和市场调研工作已经完成。公司设想是将深加工项目与化工仓储相结合，以获得更高的利润。项目所需资金约为5亿元，主要将依靠银行贷款。
三、 盈利预测与投资建议预计公司11-13年营业收入分别增长0%、31.92%和35.76%，实现EPS分别为0.50、0.68、1.04元，对应PE为16.30、11.89、7.83倍。我们给予"谨慎推荐"评级。
四、 风险提示客户谈判情况不及预期、大盘风险
（民生证券）
三聚环保：募投项目投产 给予强烈推荐评级
我们于11 月初至三聚环保调研，就公司新项目的投产情况和未来新项目的销售情况进行沟通。 观点：
1. 募投项目已经投产，贡献业绩主要在2012 年 2010年，公司脱硫催化剂、脱硫净化剂等系列产品产能为7900吨，募投年产1万吨生产线高硫容粉在8月27 日已经建成投入试生产，另外两个项目年产500吨的FP-DSN降氮硫转移剂和年产500吨新型分子筛及催化新材料合成装置建设在10月27日完成，需要2-3个月用于设备调试期。募投1万吨高硫容脱硫净化剂项目中60% 以做脱硫服务模式，40%用于直接销售脱硫净化剂。苏州恒升扩建的500 套脱硫成套设备及6,000 吨高效脱硫材料颗粒成型项目已完成生产线的安装、调试及开始生产，单套脱硫成套设备平均需要净化剂平均7-12 吨，大约在10吨左右。高硫融脱硫剂能够使脱硫效率提高三倍，废弃物处理减少60%。 公司脱硫服务的销售模式主要是采取两种模式，一种是直接销售集装箱的脱硫设备，一种是公司的产品采取租用的模式，一般付租金时间在一个季度以上。明年公司的脱硫材料将要加大国际市场的发展，以销售脱硫净化剂为主；国内脱硫净化剂销售以集装箱为主，剂种销售为辅。 2.未来的市场销售从老领域向新领域拓展，从国内向国外拓展
公司在产品销售方面不断扩张新的市场，过去主要是围绕以石化行业为主，未来公司主要开拓了大型气田天然气脱硫（集气站和散井口）、轻烃站油田伴生气脱硫、轻烃站外输轻烃脱硫、油气田排空气脱硫环保治理、城市污水处理厂沼气脱硫、养殖业沼气脱硫、粮食深加工企业沼气脱硫、石化企业炼厂排空恶臭气体脱硫等业务。公司未来的项目还计划要在煤层气方面增加发展，国家在煤层气方面的鼓励政策也比较多。 未来的市场需要主要有三个方面：1. 公司在油田伴生气方面还是加大合作，是高硫容脱硫净化剂的重要销售领域，主要是采取火驱采油的模式；2.公司的产品在污水处理厂的用量也会有比较大的增加，现在污水处理厂有3000-4000 家，未来将会形成6000-8000 家；3.煤化工及煤焦油深加工产品未来需求在不断的增加； 4.四川的天然气气量比较大，经过了一段时间的开采，硫含量不是很高，可以由干法脱硫替代湿法脱硫，干法比湿法精准度要好；5.公司未来将重视发展海外的客户，主要是国外的客户规模需求比较大，有的一年需要4 万吨的脱硫剂的量，美国消耗上万吨有6-8 家，3-4 万吨有1-2 家，美国的页岩气开发增加能够增加对脱硫剂的需求增长；6.未来汽油国五的标准出台，脱硫净化剂和催化剂的需求将会增加。
(东兴证券)
