中工国际：中报超预期 业绩进入爆发期 002051
一、事件概述
公司发布了2012 年半年度业绩预告修正公告，将2012 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度由30%-50%修正为50%-70%。
二、分析与判断
中报业绩超预期的原因主要是加拿大普康公司收购完成和一些项目进度加快
公司收购加拿大普康公司60%股权工作于4月底完成，普康公司纳入公司合并报表，增厚了公司中期业绩。另外，委内瑞拉农业综合发展项目群、比西亚火电站等项目工程进度加快，增加了公司中期净利润；委内瑞拉农业项目群和火电站项目合同总金额约75亿元，均签于2010年，于2011年5月生效，建设期分别为24、48个月。
海外投资已经取得实质性突破，有望成为公司新的利润增长点
收购普康公司的完成标志着公司海外投资业务进而产业升级战略已经取得初步成果。此外，公司老挝万象滨河综合开发项目也已在建设，一期将建设包括2012年亚欧峰会官邸别墅在内的商业、酒店、别墅等项目，建设期为6年，预计今年也将贡献一部分利润，以后可能会逐年增多。随着海外投资模式的成熟及经验的积累，预计公司今后可能会进一步加大海外投资力度，海外投资业务有望成为公司新的利润增长点。
已进入合同密集生效期，公司业绩进入爆发期
因为公司所签项目都要经过东道国和我国政府批准并收到预付款才能生效，所以公司新签订单一般都有1-2年的生效期。目前公司在做的项目主要还是2009、2010年所签，根据公告，2010、2011年仅未生效的合同就分别有48亿、173亿，已生效的合同有164亿、6亿。因此，我们判断目前公司已经进入了合同密集生效期，公司业绩也将随之进入爆发期。
我国对外投资高速增长，国机集团资产注入预期不变，公司成长空间非常大
1-5月，我国累计实现非金融类直接投资285.2亿美元，同比增长40.2%；商务部确定"十二五"对外投资年均增长17%，2015年达到1500亿美元；近日，发改委、外交部等13部委印发了《关于鼓励和引导民营企业积极开展境外投资的实施意见》。这些都验证了我们的一贯观点，即我国对外投资已进入高速增长期。无论是工程承包还是海外投资业务，公司都将从中极大受益。
此外，国机集团工程板块资产注入预期不变。内外因素共同作用，公司未来成长空间非常大。
三、上调公司盈利预测并相应上调目标价至42元
预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为7.6亿、12.0亿、17.0亿元，同比增长63%、59%、41%，EPS分别为1.32、2.10、2.97元。维持公司强烈推荐评级，目标价相应由33元上调至42元，对应2013年EPS、20倍PE.
四、风险提示
市场系统性风险，盈利低于预期的风险。
王府井：估值具备足够安全 股价步入反弹通道 600859
公司前身是享誉中外的新中国第一店-----北京市百货大楼，创立于1955年。公司经过五十年的创业、发展，现已成为国内专注于百货业态发展的最大零售集团之一。2000年9月与东安集团实现战略性资产重组，成为北京最大的零售集团。2004年，公司入选国家商务部重点扶植的全国20家大型流通企业行列。 面对日趋激烈的竞争和国际零售业巨头的迫近，自1996年起，公司就开始在全国范围内推进百货连锁规模发展，实现由地方性企业向全国性企业，由单体型企业向连锁化、规模化、多元化企业集团的转变。今天，王府井百货集团旗下拥有已开业和即将开业的大型百货商店包括：北京市百货大楼、北京东安市场、北京长安商场、北京双安商场、广州王府井、武汉王府井、成都王府井、包头王府井1、2号店、重庆王府井1、2号店、南宁王府井、呼和浩特王府井、长沙王府井、洛阳王府井、西宁王府井、乌鲁木齐王府井、太原王府井、昆明王府井、兰州王府井、王府井百货北京大兴店、王府井百货北京大钟寺店等。一个以"王府井百货"为共同名字的具有连锁规模的集团公司成为中国百货零售业的旗手。
公司定位为全国连锁性商业百货，未来几年仍将发挥自身先发优势进行扩张，仅2012年公司拟定新开3-5家门店，而2012 年一季报显示公司自由现金流为负，由于扩张及支付供应商货款的上升导致公司自有现金流快速下降，同期公司还进行网购新业态的电子商务平台的构建，资金压力提升。因此，预计公司全年自由现金流将较去年有所下降。而公司拟发行不超过 22 亿元人民币的公司债券补充经营性现金流，不但有利于拓宽公司的融资渠道、优化资本结构，同时有利于降低资金成本，还能够为公司未来提高自有物业比例以及对外扩张提供保障。
二级市场上，公司股价经过去年大幅下跌，目前市净率只有2.32倍，市盈率也只有15倍，估值明显低估。6月中旬，公司股价经过长期下跌创下调整新低后，已经出现明显底部信号，尤其是6月13日放量上涨，基本奠定底部，之后股价重心明显抬高，这期间大盘重心不断下移，显示其已经具有足够防御性，从而吸引资金进驻。预计后市股价有望进入震荡反弹趋势。
