中国太保中报前瞻:NBV增长突出,净资产稳定反弹 601601

中国太保 601601银行和金融服务

研究机构：东方证券 分析师：金麟 撰写日期：2012-07-11

投资要点

预计新业务价值增速7%:假设上半年营销期缴新单增长14%,银保新单下滑40%,各渠道不同的缴费方式下边际利润率保持2011年水平不变,在没有精算假设变化的前提下,太保2012上半年新业务价值43亿,一年新业务价值72亿,同比增长约7%。

预计寿险利润贡献有限:假设寿险手续费佣金费率为17%,业务管理费率9%,传统险750天移动平均线,二季度与一季度的环比变动差异不大,准备金折现变化对当期利润的影响忽略不计。投资收益率在1.5%~2%之间时,净利在-6亿~3亿之间变动。寿险利润不理想主要是受投资收益率低迷、分红特储耗尽的影响。

产险仍是集团利润贡献的支柱:假设车险增长6%,非车险增长20%。考虑业务取得费用后,按照1/24法测算产险已赚保费仍保持16%的高速增长。

假设综合成本率94%,投资收益率1.5%~2%之间时,净利在19-21亿之间变动。产险利润增长主要得益于已赚保费的高速增长。

预计合并利润同比负增长40%~60%:去年太保集团中报含处置安泰股权收益约5亿,今年除产、寿险有利润贡献外,集团本部假设利润为0。公司一季度投资收益率0.6%,假设半年度投资收益率在1.5%~2%之间时,净利在13~24亿,同比负增长40%~60%。

预计净资产增长7%~8%:二季末较一季末,沪深300下跌1.58%,中债净值指数上涨1.21%,2011年末太保A 类资产中债股占比为55:45,假设股指债指反向综合影响后,对净资产的影响忽略不计。仅考虑半年度净利润对净资产增长的拉动,预计资产增长7%~8%(不考虑股东分红因素的影响)。

公司一季度净资产增长5.2%。

财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.05、1.18、1.30元, 15倍NBM 对应目标价32.00元,维持公司买入评级。

风险提示新业务价值增长下滑,A 类浮亏进一步扩大。

罗莱家纺:收入淡季费用压力凸显,预计中报业绩下降0-30%,低于市场预期 002293

罗莱家纺 002293纺织和服饰行业

研究机构：申银万国证券 分析师：王立平 撰写日期：2012-07-11

预计公司全年业绩增速约为 10-20%,运营情况逐季好转:(1)考虑到2011年下半年公司增速放缓,伴随基数效应的逐步显现,我们认为今年行业下半年增速将高于上半年;(2)零售终端销售趋于回暖,且三季度起进入家纺销售旺季,预计公司运营情况也将逐季好转,预计全年业绩增速在10-20%左右。

公司中报业绩低于预期,下调盈利预测,维持增持评级。预计公司2012-2014年EPS 为3.05/3.80/4.73 元(原预测为3.40/4.33/5.50 元),对应PE 为23.6/18.9/15.2 倍。罗莱作为家纺行业龙头仍具有较强的市场竞争力,股价回调给予长期投资者更好的介入机会,维持增持评级。