大冷股份：增长低于行业 管理亟待改善

1.事件10月26日大冷股份公布三季报,前三季度实现营业收入14.34亿元,同比增长29.5%,归属于上市公司净利润1.15亿元,同比增长5.61%,每股收益0.33,同比增长6.33%。

2.我们的分析与判断(一)、行业景气度向好,增长迅速受益于人们生活水平提升、农产品冷链、工业制冷需求快速增长,今年制冷空调设备行业增长形势乐观。据中国机械工业联合会统计,1-9月中国制冷、空调设备行业工业总产值同比增长33%,高于机械工业平均增速7个百分点。同行业上市公司增长也验证了我们观点,大冷股份前三季度收入增长29.5%也体现了行业的景气度高。(二)、净利润增长远低预期因成本提升和管理不善公司净利润同期只增长5.61%,远低于行业和公司收入增速,公司的费用并未增加,但是营业成本增长30.7%,超收入增速。而主因是投资收益投同比只增长2%,而投资收益基本占到大冷净利润的72%,投资收益无增长直接导致公司净利润增长缓慢。(三)、管理亟待改善,三洋空调已连续两年巨亏冷链行业处于景气周期,行业内设备公司也深受其益,大冷股份作为冷链龙头,大型冷库设计和建造能力一流,合资公司三洋也是国际冷链空调著名品牌。但是大冷对合资公司的控制能力需要观察,子公司三洋空调已连续两年巨亏,直接影响公司股东权益。未来管理改善后,公司利润弹性还是值得期待。

3.投资建议预计公司2011~2013年EPS分别为0.4元、0.5元和0.65元。考虑到公司所处的行业景气度很高,公司可能具备管理改善的空间,我们给予公司明年20~25倍的PE,合理估值区间为10~12.5元,给予推荐评级。(中国银河证券)

交通银行：融资压力犹在 主动放慢增速

银行第三季度资产负债的发展慢于前两季度：主要原因：1、M2的增速和贷款整体增量较低，2、整体社会的资金面较为紧张，这都与目前整体的宏观经济形势和政策有关；3、理财产品从6月份开始发行量在下降，尤其是短期的理财产品的发行量在下降，理财产品与存款的互转互换在下降。4、银行的资本充足率要求在提高，银行主动放缓了风险资产的增长速度。

有关小微企业金融债；交行已将和监管机构进行了有关沟通，但是目前只是框架性的文件，细节还不明确，交行内部已经成立了专门的小组，正在拟定详细的计划，会在和监管层沟通的情况下适当时候推出。

未来的融资计划看，如果不启动新的资本监管要求，交通银行不需要融资，完全依靠利润积累也能支持业务发展，但是如果实行新的资本监管要求，如果重要性银行的资本充足率要求真的定到11.5%或者14%(包括逆周期资本)的话，那么2012年可能要启动再融资计划。

维持前期的盈利预测和推荐评级。(东北证券)