辉煌科技（002296）：高铁事故短期冲击明显 增持评级
事件：
公司发布中报，实现营业收入 1.02 亿元，同比增长54%，归属母公司股东净利润1391 万元，增长仅为5%。其中2 季度单季收入增长46.9%，净利润增长64.2%，盈利能力恢复明显。
费用压力逐步减小，全年盈利将与收入基本同步公司营收的快速增长主要来源于信号集中监测系统与无线调车信号和监控系统分别增长67.2%和377%，而这两项产品毛利率的上升，也带动了综合毛利率上升1.1 个百分点。公司净利润增速远低于收入增速，则是因为销售费用和管理费用分别上升了103.6%和100%，远超收入增速。不过从2 季度的情况来看，费用上升对利润的侵蚀作用已明显下降，预计全年费用率仅小幅上升，公司盈利将与收入保持基本同步。
我们认为公司全年收入快速增长的确定性较高，除了信号监测与无线调车信号系统继续保持快速增长外，此前中标的防灾安全系统也将进入到收入确认阶段，公司全年收入将超过4 个亿。此外，公司下半年还将在郑州地铁项目中有所斩获，从而进入城市轨道交通市场，成为公司未来3 年重要的盈利增长点，并有效缓冲铁路投资波动对公司带来的经营风险。
高铁事故短期冲击较为明显，但长期来看对公司影响较小
我们认为此前的高铁事故对铁路通信信号行业会有较为明显的冲击。目前国务院已暂停审批新铁路项目，在建项目的招投标节奏也将会放慢，而建设单位也会对线路建设方案的安全性和可靠性进行更加全面的论证与审核，这将对相关企业的短期订单带来较大的影响。不过，我们长期来看对于行业的影响较小。一方面，此次事故的责任方目前来看主要在于通号集团，与相关上市公司关系不大。另一方面，在事故出现之后，铁道部门需要更多的防护与监测系统来保证安全运行，因此会带来新产品开发与新系统建设的需求。此外，此次事故之后责任方的份额可能会受到一些影响，而其他企业则有可能增加。
我们认为辉煌科技是上市公司中受影响较小甚至有可能受益的厂商。一方面，与其他厂商相比，公司有着较强的技术研发能力以及客户响应速度，平均每年推出3 项新产品，多种产品即是铁路部门出现事故后进行开发与研制的，我们认为公司最有可能受益于事故后新产品与新系统的建设。另一方面，公司有能力提供调度指挥、分散自律等较为核心的系统，如果事故责任方份额下降，公司将是受益者。
维持增持评级，股价如果下跌将提供介入机会
我们预计公司 2011-2013 年EPS 分别为0.82 元、1.23 元和1.83 元，复合增速达到54%。我们维持公司的增持评级以反映高铁事故对于整个行业的冲击，但由于公司技术实力较强，所受长期影响较小，如果恢复交易后股价下跌超过10%，将提供极佳的介入机会。
风险提示：
铁路投资建设放缓程度超出预期；应收账款回收较慢风险
（光大证券（601788））
中船股份（600072）：公司估值偏高 维持“中性”评级
2011年1-6月，公司实现营业收入7.18亿元，同比下降11.05%；营业利润1985.78万元，同比下降29.70%；归属母公司净利润1598.48万元，同比下降27.02%；实现基本每股收益0.033元。
营业收入同比下降11.05%。船舶配套业务是公司的主要业务，上半年船配收入占公司收入总额的78%。报告期内，公司外部经营环境相对严峻，船舶市场继续在低位徘徊，新船订单萎缩，导致船舶配套业务受到影响，实现营业收入5.52医院，同比仅增长6，06%。大型钢结构和成套设备业务市场总体需求较好，但由于公司大型总装场地缺乏，无法充分分享市场，导致钢结构、成套设备收入均出现大幅下降，收入分别下降50.51%和38.65%。公司2011 年全年计划实现营业收入16 亿元，报告期内公司实现了营业收入7.18 万元，占全年计划的44.86%，同比下降了11.05%。我们认为，船舶配套作为公司的主要收入来源，将受益于国家对船配领域的政策支持，继续作为公司业绩增长的主要动力。
二季度毛利率有所下降。上半年公司综合毛利率为9.38%，同比增长0.05 个百分点。二季度，公司毛利率8.64%，同比下降3.93%，环比下降2.27%。二季度毛利率的下降主要原因为：材料、能源和劳动力等成本不断上涨，导致船舶配套业务毛利率有所下降，上半年毛利率为7.31%，同比下降0.97个百分点。而钢结构和配套设备由于市场需求向好，毛利率小幅提升。
公司持有的可供出售股权投资，可用于短期平滑业绩。公司持有账面价值6129.79 万元可供出售的豫园商城（600655）股票，现在若出售，可获得约5350 万元的投资收益，仍可用于短期内平滑业绩。
或将受益于航母建设。公司控股股东江南造船厂或成为我国航母的制造方，而公司作为江南造船厂关联交易方，为其提供船舶配套装备，或将受益于航母建设。
盈利预测。我们预计公司2011-2013 年的每股收益分别为0.05 元、0.17 元和0.24 元，按照8 月15 日股价26.29 元测算，对应动态市盈率分别为515 倍、146 倍和102 倍。公司主业业绩未有明显恢复，且公司估值偏高，我们维持公司“中性”的投资评级。
（天相投顾）
五粮液（000858）：业绩持续超预期 给予“增持”评级
投资要点：
五粮液上半年实现营业收入、净利润106 亿、34 亿元，同比增长40%、49%，Eps0.89 元，超预期增速9 个百分点。其中二季度收入、净利润43.5 亿、12.8 亿元，同比增长41%、74%，呈现淡季不淡销售格局。
产品持续旺销带动收入增速超预期：1）上半年公司总体销量增长30.5%，其中五粮液酒销量增速20%，五粮醇增速40%以上为单品销量增速最快的品种之一；2）五粮液酒去年团购价提价40 元（幅度7.5%），团购占比提高、系列酒不同幅度提价推动吨酒价格上升10%；3）中低价位酒收入20 亿，增长47%，快于高价位酒10 个百分点。
预收款持续增加，经营性现金流充沛：公司账面预收款82.4 亿，较一季度增5.8 亿；销售商品收到现金148 亿，同比增长44%；经营性现金流54 亿，同比增长72%；在此基础上公司收入增长更显含金量。
毛利率同比下降1.3 个百分点，大幅提价预期强烈：成本上升和中低价位酒增速更快拉低了公司整体毛利率水平，但这对提价能力超强的白酒而言只是短期现象；目前五粮液一批与出厂价差高达250-300 元，大幅价差保证了五粮液未来提价空间；根据我们草根调研了解到的情况，目前五粮液酒终端价格坚挺，渠道库存偏低；唐桥即将正式接任集团公司董事长，下半年CPI 预计见顶回落，中秋国庆前后五粮液提价的时间窗口有望率先打开，预计提价幅度在130 元左右。
销售、管理费用率下降：上半年销售、管理费用率分别为9%、7.7%，收入快速增长带动销售、管理费用率分别下降1.2、1.1 个百分点。
高档酒持续旺销，中低档酒积极运作不断突破带动业绩持续超预期，我们一直强调的五粮液释放业绩动力强劲的预期也在逐步得到印证，上调11-12 年Eps 至1.64、2.22 元，公司年内大幅提价确定性强，未来业绩稳定增长，给予11 年30 倍PE，目标价49 元，建议增持。
（国泰君安）
成商集团（600828）：利润同比大幅增长 给予买入评级
投资要点：
公司今日公布2011 年中报，上半年实现营业收入10.32 亿元，同比增长23.58%；归属母公司扣非后净利润1.07 亿元或EPS=0.24 元，同比增长87.76%（主要剔除去年同期出售汽车业务约1150 万元的投资收益影响）；进一步剔除太平洋（601099）店投资收益影响后（今年上半年为3012 万元，去年同期为1260 万元），公司主业净利润约8000 万元，同比增速接近70%！
分区域来看，上半年成都门店收入5.21 亿元，同比增长12.8%；外埠门店（不包括菏泽）收入4.19 亿元，同比增长32.1%。盐市口店、南充五星店以及绵阳兴达店仍然是公司收入及净利润贡献的绝对主力。我们估算上半年盐市口店净利润至少为4000 万元，南充五星店+绵阳兴达店净利润贡献在2500 万元左右。
外埠门店同店增长强劲，盈利贡献占比提高，再次印证我们对三四线市场的看好：三四线市场消费需求极其旺盛，且波动较小，而零售供给较为缺乏。优质零售企业进驻核心商圈，开发成本较低，培育期短。公司南充五星店及绵阳兴达店均已进入盈利贡献成长期。
公司秉承审慎原则，以太平洋方面提出的全年2600 万租金+扣除租金后净利润50%这一最悲观预期下的分成方案暂确认春熙路店半年约3012 万元的投资收益（1260 万租金+1750 万利润分成，税后约2700 万元，贡献EPS=0.06 元）。依此收益测算，太平洋店全年扣除租金后净利润约7000万元左右（09、10 年分别为8300 万和7800 万）。
对于春熙路店收回纠纷，我们维持此前的观点：太平洋百货虽然能以仲裁或诉讼的方式进行拖延，但最终胜诉概率较小。我们认为最终的解决方式可能是双方庭外和解，达成折中的租金或净利润分成方案，而并非拖延到仲裁或诉讼结果。正常情况下，公司下半年经营业绩要优于上半年，但考虑到下半年新开茂业中心影响（我们测算开业当年亏损约1200 万元），我们仍然维持公司11-13 年EPS=0.48、0.61 和0.83 的盈利预测，现价对应PE 为27 倍，给予买入评级！
（华泰联合）
