宏达新材（002211）：新品陆续投放增长动力十足 买入评级

　　报告摘要:三季度满负荷生产，全年硅橡胶产量可达8万吨。公司是国内最大高温硅橡胶生产商，目前拥有高温硅橡胶产能8万吨。影响到公司经营的因素主要有:房地产业、家电下乡、全球消费、电网建设等。上半年硅橡胶价格比较稳定，三季度公司处于满负荷生产，预计今年硅橡胶产量可达8万吨。

　　单体、硅氧烷产能仍有提升空间，下游多种产品陆续投放市场公司原有有机硅单体设备总产能7.5万吨，经过改造后目前已经达到总产能每年10万吨。去年11月份投建的7万吨硅氧烷定增项目，正处于安装阶段，预计明年四月份完工。未来公司仍可能通过技改等手段提高原有设备的利用效率，产能仍有提升空间。

　　目前公司在建项目有:3万吨高温硅橡胶改扩建项目、5000吨液态胶项目、5000吨甲基苯基二氯硅烷项目、3000吨有机硅酮密封胶项目。预计今年11月份3万吨高温硅橡胶项目、3000吨有机硅酮密封胶项目完工；织物整理剂、液态硅橡胶预计10月份完工；今年即可开始贡献部分利润。

　　副产物综合利用项目开始产生收益。公司自行开发的催化歧化、裂解歧化等工艺，将一甲、高沸副产物回收利用，用以生产二甲产品。目前公司已有两套歧化装置，运行平稳；公司正在扩建4套歧化装置，除了可以把公司自身有机硅副产物完全回收外，还可以外购部分价格低廉的有机硅生产废物，用以提取更多的二甲产物。

　　业绩预测。预计11-13年EPS分别为0.22、0.74元、1.66元，给予“买入”评级。鉴于公司进入高速发展时期，给予12年20倍PE，第一目标价格14.80元。

　　海信电器（600060）：新品推出持续抢先一步 维持“推荐”评级

　　投资要点:LED电视、3D电视渗透率快速攀升:上半年，公司LED背光电视国内市场份额第一，目前，其LED电视渗透率已经由年初的不到10%上升至60%；公司在3D电视领域依然保持了国内领先地位，目前，其3D电视渗透率已经年初的3%上升到了20%左右，预计今年年底有望达到30%。

　　智能化步伐持续推进，“ITV”即将闪亮登场:今年5月份，公司开始正式全面启动智能化战略，目前，智能电视渗透率约2%；公司第一款个人智能电视“ITV”将是“十一”黄金周的明星产品；我们认为“ITV”是公司智能化之路的重要一步，预计后续将会有“二代”、“三代”等系列智能产品的不断跟进，所占公司业务比重将越来越大，逐步成为公司新的利润增长点。

　　调整产品结构，积极应对出口环境恶化:面对出口环境的恶化，公司积极应对，上半年公司出口彩电产品中由原来的大尺寸转为小尺寸，销量有所增长，但销售额同比下滑了6.85%；目前来看，公司全年销售额预计将有所增长，但增速在10%以下。

　　盈利预测及投资建议:公司在彩电领域的技术创新和新品推出能力优于国内同行，我们对其在未来行业智能化升级大潮中持续领先的市场地位看好；同时，基于公司上半年成本控制能力超出我们之前的预期，本次将调整对公司的盈利预测（收入增速向下修正、盈利能力向上修正），预测2011-2013年EPS分别为1.36元、1.57元和1.79元，对应动态PE分别为9倍、8倍和7倍，估值水平偏低，维持“推荐”评级。

　　主要风险因素:外资品牌彩电智能化加速推进带来的冲击等。

　　天威视讯（002238）：注关外整合进度和省网整合预期

　　公司是深圳地区主导有线电视运营商，上半年业绩增长迅速。公司主要负责深圳关内区域的有线电视网络建设及运营，11年上半年公司实现营业收入3.95亿元，同比增长2.2%，其中电视收视以及有线宽频业务构成了公司的主要收入来源，两者合计占比77%。得益于资本开支有所下降带来折旧摊销成本降低，公司综合毛利率上升显著，11年上半年达到37.5%，从而带动归属于母公司所有者的净利润同比增长68%。

　　收购天明迈出深圳有线整合第一步，业绩影响微弱。公司8月发布公告以6148万现金收购深圳天明网络100%股权，相当于每用户1025元，显著低于公司二级市场2800元每用户价值（考虑关外整合），预计将提升公司每股价值0.33元。由于光明新区有线用户渗透率较低，预计未来用户规模将会达到10万左右。由于折旧摊销因素的影响，预计天明网络在2013年之前均略有亏损，对公司净利润影响较低。

　　我们判断，年底前启动关外有线网络整合是大概率事件。虽然公司未对深圳地区有线网络整合进度发表评论，但是我们判断，年内启动对关外网络（天隆/天宝）的整合是大概率事件，主要理由在于:1）从上市以来市场即开始预期公司整合深圳全部有线网络资产，但是3年来迟迟未能展开，近期对天明有线的收购标志着深圳有线网络整合正式启动；2）在广东省网公司成立、省内网络资产整合的外力倒逼之下，深圳有线资产整合进程有望进一步加快；3）深圳关外有线网络尚未完成数字整转和双向改造，存在较大的资金缺口，在面临IPTV 竞争压力下，天隆/天宝对整合的抵制情绪在大幅下降。（申银万国 万建军）

　　公司气体业务取得新进展。公司9月28日晚间公告三项气体项目投资:1）利用6000万元超募资金向衢州杭氧气体有限公司增资进行项目扩建，衢州项目原拟新建一套43，000m3/h空分装置、一套26，000m3/h 空分装置和一套200吨/天的液化设备，现变更为新建两套40，000m3/h 空分装置及一套510T/D液化设备，扩建产能将用于满足衢州曙扬化工新建己二酸项目的用气需求；2）使用9000万元超募资金设立贵州杭氧气体有限公司，为首钢贵阳特殊钢有限责任公司供应工业气体，供气规模为2×17，000m3/h；3）与浙江和鼎铜业有限公司达成供气协议，规模为17，000m3/h。

　　与控股股东共同投资成立杭州制氧机研究所有限公司，意义深远。公司拟与控股股东杭州制氧机集团有限公司共同出资改制组建杭州制氧机研究所有限公司，其中公司以货币方式出资2700万元，占注册资本90%。杭州制氧机研究所是我国空分行业唯一的一家行业研究所，主要从事空气分离，气体分离液化设备研究及新产品研制、检定测试、行业情报及标准制订等业务。本次改制将有利于加强空分设备技术研究和开发，缩短与世界先进水平的差距；同时，公司着眼于拓展气体包括稀有气体和混合气体的应用市场，打造中国的“气体航母”，杭氧研究所将为此提供良好的平台和有力的技术支持。

　　上调盈利预测，建议增持。考虑到新的气体项目会对公司2012、2013年的业绩产生贡献，我们预测公司2011-2013年实现每股收益0.78元、1.06元和1.41元，（原预测为2012年1.03元，2013年1.26元）对应2011年29倍、2012年21倍PE，未来三年复合增长率34%。公司的气体业务进展不断超预期，设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工建设，长远发展可期。未来新的设备订单和气体投资项目均构成股价短期的催化剂，我们重申增持评级。我们依然建议投资者关注公司二股东华融资产管理公司减持事项的进展，由此造成的股价波动将构成长期投资的买点。（申银万国 王华）