省广股份：明年毛利率将有所改善 增持评级

上半年公司营业收入、净利润分别同比增长75.5%、27.4%，每股收益0.39元。由于上半年以汽车业为代表的大客户加大广告投放量，同时公司拓展了日产等新的大客户，占比88.6%的媒介代理业务增长90.5%。上半年毛利率同比下降4.4个百分点至10.4%。其中，媒介代理业务毛利率同比下降0.7个百分点至4.3%。主要原因在于：(1)媒介价格涨价；(2)低毛利率的电视媒介代理业务占比提升；(3)大客户广告投放量提升，给予更多折扣优惠。随着亚运会对户外广告负面影响消退、募集项目媒介集中采购在2011年正式实施，预计2011年毛利率将有所改善。

公司预计1-9月份净利润同比增长30%-50%，高于上半年27%的增速。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.92元、1.11元和1.36元。各项业务进展均可能成为股价上涨的催化剂，维持“增持”评级。（申银万国）