兴业证券：维持平煤股份（601666）“强烈推荐”评级

我们认为，平煤上半年业绩符合预期，主要是煤价上涨和产销量增长推动，继续维持强烈推荐评级。具体分析如下:煤炭产销量分别增长12.9%和12.4%。上半年，平煤原煤产量2063万吨，同比增加546万吨，增幅12.9%。其中，精煤产量310万吨，减少24万吨，降幅7.3%。商品煤销量1945万吨，同比增加215万吨，增幅12.4%;其中，精煤销量307万吨，减少13万吨，降幅4.1%。原煤产量和商品煤销量增加主要是收购了二矿、、三环公司、七星公司、九矿公司、天力公司等5家公司100%权益。

商品煤综合煤价上涨43元/吨。上半年，平煤综合煤价484元/吨，同比上涨43元/吨，涨幅9.6%。其中，精煤价格1217元/吨，同比上涨244元/吨，增幅25.1%，主要是煤价在2009年受金融危机之后恢复性上升所致。

吨煤利润增加19元/吨。上半年，平煤股份煤炭价格大涨，吨煤利润达到364元/吨，增加19元/吨，低于煤价涨幅，反映出其成本上升较快，我们推断工资性成本上升是最重要因素。

收购小煤矿增厚业绩5%左右。平煤股份下属5家子公司拟重组平顶山煤田的小煤矿和郏县部分小煤矿29家，涉及煤炭产能465万吨/年，可采储量约3442万吨，拟对资源潜力较大的小煤矿实施技改并提高产能，对通过过验收但储量不多或开采难度大的小煤矿维持产能，对通不过验收的小煤矿要劝其退出煤炭开采领域。按平煤控制权至少51%计算，预计整合后的小煤矿产能将达到230万吨万吨以上，按当前的盈利能力测算可增厚EPS约5%。

维持评级:强烈推荐。基于煤价基本稳定和新建产能释放在即，我们预计下半年业绩仍然维持较高水平，同时，因缺乏小煤矿的详细产销数据和成本，我们暂不调高盈利预测，维持平煤2010-2012年EPS分别为1.42元、1.65元和1.90元预测，预计小煤矿整合增厚EPS约5%。从估值水平来看，平煤PE估值分别为13倍、11倍和10倍，PB为3.4倍，不管是从PE角度还是PB角度，估值均处于煤炭行业明显偏低水平，我们维持“强烈推荐”评级。