南京医药：继续关注药事服务及供应链管理

近期我们对公司的药事服务业务进行了调研，与相关负责人进行了交流，并与开展业务医院的药剂科主任进行了沟通。我们的主要观点： 我们维持之前的观点，药事服务和供应链管理服务仍是公司主业的潜在增长点。该业务从去年下半年开始，在医改政策的推动下，取得一定突破。目前，与公司洽谈药事服务的医院数量明显增加，医院的规模也明显提升，公司今年已经陆续开始与数家规模较大的三甲医院展开了合作。

公司在与三甲医院合作方面将引入发达国家的战略合作者，共同开拓。我们认为公司的药事服务符合产业发展趋势及国家政策导向。未来几年，随着医改的推进，公司的药事服务和供应链管理业务有取得超预期发展的可能。网络价值受关注，公司继续异地扩张公司是一个在并购中成长起来的地方性医药商业龙头企业。近年公司进一步通过并购将业务扩展到全国范围。公司的配送网络在江苏、福建和安徽具有领先优势。公司目前已经在河南、新疆、辽宁、四川、湖北和云南等九个省份拥有的配送网络。战略方面公司仍将继续扩张态势，力争打造全国性配送网络。盈利预测与投资评级我们看好公司的药事服务和供应链管理服务，但是短期内尚不能在公司的业绩中得到反映，我们将保持密切跟踪。

结合公司的经营情况，我们下调公司2010-2012年盈利预测至，实现EPS0.20(0.23)元、0.32(0.35)元和0.43(0.47)元，对应动态PE分别为49倍、31倍和23倍。我们认为公司的药事服务和供应链管理是值得关注的，公司在这方面经验丰富，是行业先行者，一旦取得突破，公司将会取得领先优势，各业务形成良性互动，互相促进。我们认为南京医药在供应链管理方面走的最早也走的最远，公司的药事服务有可能取得超预期的成长，我们维持公司“买入”的投资评级。（广发证券）