楚天高速：分流影响有限 估值优势显著

楚天高速6月营运数据：折算全程的日均混合交通量为10643辆，同比增长16.3%，环比下降8.9%；通行费收入7236.7万元，同比增长29.97%，环比下降5.1%(剔除大小月份影响)；大型车、特大型车占比分别为8.5%、16.73%，同环比分别增加3.42、0.31个百分点。

武荆高速通行成本相对于楚天高速所管理的汉宜高速无明显优势，因此武荆高速对汉宜高速的分流影响有限：武荆高速于5月底通车，6月楚天的通行数据证明了其分流有限，主要原因有2个。1是武荆高速与汉宜高速几乎等长，且汉宜高速所经区域经济较发达；2是武荆高速5座以下小客车收费标准为0.55 元/公里，高于汉宜的0.44元/公里，因此其通车后，分流的主要为北部区域内的客流。

6月汉宜高速车流量虽环比下滑，但沪蓉西段高速公路与其贯通后车流量增加的总体趋势将不会改变：根据公司以往公布的数据，5、6月车流量均出现环比下降，因此环比数据为季节性原因。剔除季节性因素后，6月公司通行费同比增长29.97%，且大型、特大型车占比仍在逐步回升，因此汉宜高速与沪蓉西高速贯通后车流量逐步增加的总体趋势未改。

外延扩张可期：省内成立交投公司，楚天高速实际控制人或将更改，再加上省内投资规划催生的资金需求，预计公司资产注入进程有望提前。目前集团旗下不乏成熟的标的资产，比如通行费收入是汉宜高速的2.58倍京珠高速。

业绩预测及估值：假设2010年公司车流量增速有望达到30%，单车收入增长7%回到2008年水平，预计2010-2011年EPS为0.55、0.65元，对应PE10.2、8.6倍。

成长明确，估值优势明显：高速行业为弱市良好的防御品种。从成长性角度，益选中西部地区的高速公司，而楚天高速内受益于贯通效应及区域经济增长，外受益于资产注入，成长明确。于此同时，公司2010年10XPE 处于行业中下游水平，优势显著，继续给予“增持评级”。（国泰君安）