山东高速：对子公司增资 加快地产业务发展

2010 年7 月9 日，公司召开股东会，通过了关于山东高速投资发展有限公司增加投资的议案。公司就雪野湖国际度假区项目、济南西部新房地产开发以及济南城区土地开发等项目进行可行性研究。公司决定利用自有资金以现金方式向全资子公司山东高速投资发展公司增加投资10 亿元，由投资公司通过设立项目公司或收购股权等方式参与上述房地产项目土地熟化等前期工作。

据了解，济南市东区、西区，东区经济发展较快，西区相对落后，地价便宜。京沪高铁于2011 年底通车运营。

京沪高铁沿线将经过济南市西部地区。京沪高铁开通，可以拉动周边的人流、物流，从而拉动济南市西部地区的发展。因此我们推测，公司此次对投资公司进行增加，主要目的在于以低成本拿地，加大土地储备。利用丰富的土地储备，与绿城集团合作，发展商业地产、高端住宅等项目。

公司同时公告，拟将济莱高速收费权质押给工商银行，用于申请贷款15 亿元。分多次实施，每次质押额不超多5 亿元。一季报显示公司现金流比较充裕，公司的主要道路不存在大修，只是日常的养护。因此我们推测，公司此次进行质押借款，其资金可能主要用于发地产业务。

长期来看，公司收购德齐纳入段、威乳高速、潍莱高速，夯实了公路主业，提升了公路业务的长期价值。目前公司正在以低成本拿地，房地产业务的前景可观。公司目前正在储备土地，地产业务还未到结算时期，因此暂不考虑地产业务的业绩贡献，维持2010 年到2012 年的盈利预测分别为0.37 元、0.45 元、0.52 元，对应2010 年到2012 年的动态市盈率分别为12.8 倍、10.5 倍、9.1 倍，维持“增持-A”评级。（安信证券）