科华恒盛：万联证券买入评级细分市场龙头

事件：2010年5月14日，就公司1季度业务情况与公司经营发展状况与公司董秘进行交流。

要点：

1、细分领域本土龙头。公司是国内最大的不间断电源产品(UPS)供应商，中国本土UPS品牌排名第一，主要竞争对手为APC-MGE、艾默生等国外品牌。公司产品广泛应用于信息通信、金融、电力、钢铁、有色等传统经济领域，以及光伏、风电等新能源领域。信息产业3G时代的快速发展，银行证券等金融领域对于系统安全性、可靠性日趋严格的要求，工业电气自动化与设备更新改造的发展，光伏发电、风电等新能源领域的高速发展，以及国家节能降耗政策的严格实施，均为UPS电源系统提供了广阔的市场空间。

2、高端产品市场空间、综合毛利水平与整体盈利能力不断提升。产品结构向中高端调整与实现高端产品进口替代是公司的战略方向。凭借研发实力与三级销售网络优势，公司在高端中大功率UPS市场销售占比不断提升，目前市场份额超过10%，主营业务收入与利润快速增长，并与国外厂商展开竞争。营业收入近三年增长115％，年均增速26%，2007－2009年毛利率水平分别为30.5％、34.1％、39.2％，毛利率与利润水平持续提升。

3、1季度业绩高增长。公司1季度实现销售收入1.03亿元，净利润1247万元，同比增长17％与80％。公司净利润同比大幅增长，并超过收入增长水平，原因在于海外销售的积极拓展，并未受金融危机的冲击，以及产品线的完善与产品高端化推动毛利率水平显著提升。公司1季度毛利率36.5％，费用率22.8％。公司上半年订单已锁定。

4、布局节能领域。公司提出绿色能源概念，并推出绿色环保UPS电源，包括通信用分布式UPS、户外一体化电源等3G通信专用UPS，以及系列太阳能光伏发电系统并网逆变器等节能新产品。公司开发出节能型电梯安全保护电源，可实现能量回馈，节能幅度巨大，已实现3000万销售收入。公司正与浙大联合攻关大功率风电机组变流装置。在国家加大新能源利用政策下，上述领域发展空间巨大。

5、买入评级。UPS行业良好的发展空间，公司清晰的发展战略，技术优势与完善的营销网络，布局高端市场推动公司业绩高速增长。公司2010－2012年业绩预测为1.15元.1.51元、2.04元，买入评级。