亚宝药业：公司处于转型阶段 “买入”评级

我们的观点：

仍然维持对亚宝药业长期看好的观点，公司处于转型阶段，基本面在发生日益改善，维持“买入”评级。上调12个月目标价28.8(27.3)元。

短期来看，我们维持公司10年EPS0.62元的预测，公司的重点项目北京亚宝生物的缓控释制剂项目、三分公司缓控释项目、丁桂儿脐贴全自动化生产线将于下半年投入生产，北京中医药大学药厂处于技改与扩产设计阶段，项目具体进展有待持续跟踪，我们认为公司10年业绩超预期可能不大。但是公司明后年业绩的增长有可能大幅度超出预期。我们暂时上调公司11-12年EPS至0.96(0.91)元和1.35(1.19)元。

我们上调公司十二个月目标价至28.8(27.3)元，对应2011年PE30倍。

1. 丁桂儿脐贴医院推广

开发方案初定，进医院的产品为丁桂儿牌小儿腹泻贴，包装的样子和丁桂儿脐贴一样。这个是处方药，批文是国药准字Z，丁桂儿脐贴是国药准字B的。这个文号是公司处心积虑很久以前就弄好的，为医院市场做准备的。目前公司确定了5个省，30个代表。公司计划的价格是4贴36元。

与医院销售有关的是丁桂儿脐贴的临床再评价，公司是四个中心，120例。预计年底完成。

2. 缓控释项目。

北京亚宝生物做美国FDA认证，三分公司做欧盟认证。北京这边已经处于试生产阶段，6月报国内GMP认证。三分公司目前处于调试阶段，我们在车间看到几个英国的老外工程师在调试设备。预计六月份可以进入试生产阶段，预计正式生产在10月份左右。

相关产品的准备方面，公司已经买了两个anda文号，同时在自己开发6个ANDA.

我们的理解是公司目前的重点不是放在出口上，做高标准认证的核心是提高公司产品的质量与形象，争取定价的优惠。

3. 一分公司将搬迁，公司将拓展保健品业务。

一分公司的GMP认证将在未来两年到期，公司已经购买了348亩土地，三年内实现对一分公司的搬迁。原来的一分公司将会定位为保健品，三年内上10个以内的保健品。

4. 北京中医药大学药厂，公司规划是要单独赴港上市。

五月底翻牌，计划命名为亚宝北中大北京制药有限公司。原来学校编制的140人，只保留了9个。目前公司人员主要为原来的合同工二百多人。公司下一步动作会是技术改造完善设备与扩产。

5. 四川亚宝。

定位是儿科、妇科药，剂型是颗粒剂，口服液和散剂。口服液指的是葡萄糖酸锌和葡萄糖酸钙。

6. 流通方面

我认为公司依然是看重对终端的控制，看重配送网络的价值。

与山西医药集团的合作处于搁浅状态，山西医药集团的董事长调走了，事情没法操作了。

公司取得了运城，太原和大同三个市的基本药物配送资格。具体操作上以运城为例，运城市共三家，三家按县换区配送，公司在经销公司下面招聘人员组织了流通配送。还是以前的话，配基本药物只是手段，醉翁之意不在酒。公司看中的还是网络的价值，公司是在建自己的网与关心。

公司收购了天慈大药房(更名为亚宝大药房)。天慈在运城有131连锁店，划分了五六百万。从战略上讲公司是想控制终端。另一方面公司计划收购县一级的医药配送公司，在收购这些公司的同时会进一步收购其附属的连锁药店。

7. 房地产

亚宝置业的房地产收入会在5个亿左右，我们认为净利润在2个亿左右。房地产应该在明年确认。

四川亚宝预计10月份完成搬迁，完成搬迁后那片土地将会建房子。（广发证券）