久联发展：炸药销售平稳增长 “买入”评级

在炸药销售平稳增长的前提下，公司2010年将爆破服务业务作为重点突破口，并且取得较大成效， 公司于去年底在遵义新浦新区大型工程项目的招投标中，子公司新联爆破公司一举中标，签约合同总金额逾4亿元，该项目是新联爆破公司历史上签订的最大金额的单项合同，也标志着公司向下游延伸产业链的发展取得了实质性突破。

行业整合将会加速。公司在贵州省内目前年产能在10万吨左右，计划在3-5年中将产能扩大至20万吨以上。由于民爆行业本身的特殊性，内生性新增产能受到凭照能力的限制，我们预计公司未来主要将通过并购等外部渠道进行产能扩张。

预计公司2010-2012年每股收益预测为0.75元、0.80元和0.88元，考虑到公司横向整合预期，基于2011年25倍市盈率，目标价20.00元，维持“买入”评级。（中银证券）