陕天然气(002267)
评级:买入
评级机构:广发证券
基于管输行业的自然垄断特性和市场分割特点,公司存在着与中石油等企业的错位竞争,在陕西省中游天然气长输业务领域具有区域垄断优势。随着近三年随下游天然气用户用气量增加,公司主营业务收入和净利润稳定增长,管输毛利率稳定在67%左右,综合毛利率也稳定在26%。未来公司天然气管道运输量每年增长量预计在10%以上,主营收入和主营净利润增长均在15%以上。未来公司的气源供应呈多元化发展趋势,2010年公司输送气量可能大幅增长,如果天然气销售市场同步增长,公司业绩存在超预期的可能性。天然气价格改革势在必行。中游管输类公司将受益于管输价格上调,公司业绩提升弹性较大。
预计公司2009-2011年每股收益分别为每股0.70元、0.80元和0.91元。按2010年30倍PE,一年内目标价24元。给予“买入”评级。风险提示:依赖单一气源的风险;项目投入运营初期折旧大的风险。