中材国际（600970）主要从事大中型新型干法水泥生产线的建设，包括水泥生产线的研发与设计、装备采购与制造和设备安装业务，还包括工程监理及混凝土制品研发及生产、销售。公司是国内外大型新型干法水泥工程建设的领军企业，公司在高端工程设计市场份额占主导地位，4000TPD以上设计市场占80%以上；在工程总承包市场，公司仍占有绝对优势市场份额。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.60、2.03和2.38元，对应动态市盈率为18、14和12倍；当前共有10位分析师跟踪，4位分析师建议“强力买入”，5位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.70。

公司水泥工程承包业务08年全球市场份额（不含中国）达到34%，首次超过FL Smidth集团，成为世界首位。

受政府经济刺激计划的激励，中国的水泥厂商对水泥市场前景重燃信心，因此再次加速投资水泥产能。本年迄今（截至09年4月），中国水泥行业固定资产投资同比增长92%至360亿元。国内业务约占中材国际营业总收入的44%。瑞银预计2009/10年这一比例将升至近50%。他们认为，国内市场将为该公司营业收入的增长提供有力支持。

海外合同储备风险下降，关注未来订单恢复：虽然公司08年先后发生两次重大合同变更事件，但天相投顾认为随着项目建设的推进，客户方的违约成本不断增加，因此公司现有合同储备变更风险将呈逐渐下降趋势。但09年以来，公司新签合同额下滑明显，截至目前已公告的签约额45.9亿元，达到他们预期的全年200亿元存在一定难度。

中期业绩将持续增长：天相投顾判断，09年中期公司业绩将持续增长，主要基于以下几点：（1）合同储备丰富，主业规模扩大；（2）定向增发收购少数股权将于二季度起贡献业绩；（3）非经常性因素对业绩的影响减小。预计公司09年中期归属母公司净利润在3.2亿元左右，摊薄EPS约为0.76元。

瑞银将目标价上调至40.00元，维持“买入”评级。

风险因素：主要关注海外订单恢复低于预期的风险、国内区域性水泥产能过剩的风险等。

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