□齐鲁证券刘宜娟

    公司是安徽省唯一一家商业上市公司，也是省内最大的综合性商业零售企业，主营业务有综合百货、超市和家电专营，同时也涉及农产品批发。2008年1-9月份，公司实现收入37.5亿元，同比增长30％；实现净利润7250万元，同比增长34％。

    公司的百货业务目前已基本覆盖省会经济圈城市，且大部分物业自有，区域竞争力较强。公司管理层积极进取，采取稳健扩张规划，分层次定位经营。公司持有60％股权的乐普生商厦，预计2008年能实现盈亏平衡，2009年将贡献利润500-800万左右；定位于高端的百大CBD，预计2009年也开始贡献利润。

    公司旗下的合家福超市在合肥、六安等地共开设大型综合购物广场8家，标准超市2007年70家，预计2008年将会新开标准超市20家。目前管理层正在逐步提高自采商品比重，公司超市业务利润率上升空间较大。

    公司在省内拥有百大电器连锁卖场19家，经营面积逾6万平方米。2007年百大电器销售收入超过10亿元，规模在安徽市场排名第一。

    公司08年和09年市盈率预计为19.86和13.9倍，处于百货类公司估值水平的中高端，但公司盈利能力增长的确定性和基本面的持续改善，使之可以享受一定的溢价。我们预计公司2008年、2009年营业收入分别同比增长30％、25％，每股收益分别为0.35元和0.50元。