□广发证券王飞

    公司以水利水电工程承包建设为核心，其他工程建设为重要补充，各项业务协同发展的一体化、多元化经营格局正在形成，有利于公司抵抗单项业务的经营风险。我们预计公司未来三年收入和净利润增长的复合增长率分别为41.2%和49.8%，给予公司“买入”评级。

    工程承包业务未来较长一段时期内仍将处于景气周期，而世界性的金融危机将迫使世界各国加大基础设施的投资力度以缓解经济衰退的压力，这将提升该行业景气度，水电工程承包业务将步入黄金发展时期。

    公司是水利水电建设龙头企业，拥有世界先进的水电建设技术和水电建设国际品牌。近年国际市场发展迅速，国内、国外工程均衡发展的局面正在逐步形成，水利水电建设业务链各环节借此契机迅速做大做强，保守估计，未来三年工程业务收入的复合增长率应在40%以上。

    公司也是拥有国内最大特种水泥基地、民用爆破第一品牌和第一个采用BOT方式投资高速公路的建筑施工企业，积累了非常成熟的运营经验。2007年，公司充分利用自身资源和行业的发展契机，迅速加大投资力度，未来三年运营业务的贡献将急速放大。

    此外，贷款利率和原材料价格持续下降对公司构成双重利好。以2008年中期贷款额度估算，两次降息使公司未来每年减少财务费用支出约7300万元；原材料价格的持续下跌将提升公司工程和民爆业务毛利率水平。