定向增发方案概况。方案首先以31位子公司高管全资持有的中天发展为母体，收购中材国际旗下共14家子公司少数股东权益，而后中材国际以向中天发展定向增发4197．3万股作为对价收购上述资产，增发价为46．37元，交割完成后，中天发展将成为中材国际第二大股东，占扩大后总股本的19．99％，此部分股权锁定期为自发行结束之日起36个月。

    我们认为此次定向增发于中材国际的意义不亚于红军长征路上之“遵义会议”，其影响深远。交易完成后，公司将逐渐实现中央集权化管理，下属各子公司独立性逐渐减弱，各子公司管理层个人利益与公司利益绑定后，困扰公司已久的资源有效配置和协调管理等问题将迎刃而解，对外竞争力将得以进一步提升。

    将显著提升公司财务表现。本次增发完成后，归属母公司股东净利润将增长50％以上，而总股本仅扩大25％，增厚效应显著。此外，注入资产业绩承诺为2009、2010和2011年净利润增长分别不低于19．4％、11．9％和16．4％，未达到部分用现金补足，这可视为公司未来业绩增长之底线。

    预计08／09/1O年EPS2．27／3．81/5．60元，08／09／10年PE20／12／8倍，维持80元目标价和“买入”评级。