江南高纤：目标价格10.15元 “买入”评级

支撑评级的要点

我们测算了卫生巾、纸尿裤等产品的需求，发现未来五年纸尿裤、成人失禁品将是ES纤维需求拉动的关键，我们预计未来五年ES纤维需求将增加20万吨。公司涤纶毛条市场占有率达到60%以上，具有较强的市场定价能力，产品毛利率2007年以来维持在30%以上。目前正积极进行空心球涤纶毛条技改。

4080纤维被广泛应用于硬质棉等领域，毛利率可达到30%以上，公司目前正处于技术积累阶段。

评级面临的主要风险

原材料价格大幅波动的风险；下游需求出现较大幅度波动的风险。

估值：

我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元，考虑到公司行业龙头地位及未来三年净利润增长率有望超过30%，我们给予2010年25倍的市盈率，目标价10.15元，首次给予“买入”评级。（中银国际）