苏泊尔：公司合理布局产能 “买入”评级

苏泊尔（002032）主要从事设计、生产、销售各种压力锅、铝制品炊具及小家电等。其中，炊具产品占主营收入47.92%，电器产品占47.54%。目前是国内最大的炊具产品制造商，拥有120多项核心专利技术，是压力锅国家新标准制订者之一，苏泊尔系列炊具产品在国内的市场占有率已连续五年达到50%以上，是国内炊具行业的第一品牌。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.76、0.95和1.18元，对应动态市盈率为27倍、21倍和17倍；当前共有9位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为3、6和0人，综合评级系数1.67。

苏泊尔一季度收入14.1亿元，同比增长44.6%；EPS 0.24元，同比增长60%。一季度两大业务、两个市场增长均优于行业：小家电内销增长约为35-40%、炊具内销增长超过20%；小家电出口增长约为60%、炊具出口增长高达近90%。

公司收入和利润连续8年实现增长，体现出突出的成长能力。分业务及产品看，电器的业绩贡献逐年上升，四大传统产品的增速明显放缓，电压力锅、电水壶和厨房大家电有望成为明日之星。

SEB订单转移加速是驱动引擎。03年之后，SEB业绩增速放缓，亚太、南美地区逐渐成为未来发展的重点，公司作为其在东南亚的唯一平台，战略意义重大。07年收购完成后，双方在营销网络、品牌管理、新品开发和技术等多方面的协作效果已经充分显现，未来在订单、产品和技术上的转移空间仍然潜力巨大。除此之外，非SEB客户保有量稳定，订单显著回升，公司在东南亚地区的自主品牌拓展顺利。

产能布局意在长远，“三年再造”渐行渐近。目前公司基本形成了布局合理、辐射全国、贴近主要外贸口岸的生产布局，围绕浙江的发展规划意在长远。虽然国内炊具及小家电需求增长，SEB订单转移加速使公司前期的产能出现瓶颈，但武汉、绍兴基地建设的推进为公司未来几年的成长提供了强有力的支撑，“三年再造苏泊尔”远景目标指日可待。

浙商证券预测公司2010年、2011年的EPS分别为0.96元、1.15元，对应的动态市盈率分别为26倍、22倍，公司目前估值合理，未来国内、海外市场增长性确定，维持公司“买入”投资评级。

风险因素：原材料、劳动力加个上升；销售渠道向三四级市场拓展和产品定位中高端产生矛盾；小股东继续坚持。（今日投资）