国脉科技：业绩高速增长
中信建投-增持
非公开增发方案
公司计划非公开增发3000-5000万股，定价为不低于基准日(2010.6.12日)前20个交易日均价的90%，即不低于11.78元/股，具体发行价格询价后确定，发行对象为基金等机构、自然人不超过10名，增发股限售期12个月，扣除费用后募集资金净额不超过4.78925亿元。按5000万股测算，发行后总股本4.505亿股。
募集资金投向
募集资金拟全部投向电信网络技术服务基地(二期)，该项目总投资5.2378亿元，其中使用募集资金4.78925亿元，不足部分由公司自筹资金解决。
明细项目为:国际电信外包服务中心、认证培训中心、技术支持中心、技术研发中心、容灾备份中心等。
项目建设期4年，达产年预计收入14.4亿元，利润总额3.92亿元(公司09年收入6.58亿元、利润总额1.24亿元)。项目内部收益率税前34.98%，总投资收益率55.28%，投资回报期4.74年(含建设期)。
该项目的建设有利于公司扩大服务能力、实现跨越式发展公司目标，该项目将建设一个设施完备、管理先进、软硬件条件完善、与国际接轨的电信外包服务基地，达到服务区域的扩展、服务类别的扩展、服务产品的扩展。从而实现:第一，面向全国市场，满足下一代通信网络维护需求;第二，成为与公司合作的多家国际设备厂商的中国区服务总部(目前公司已实现与4家国际厂商的合作);第三，为维护工作提供不间断支持和系统数据安全备份;第四，与国际厂商接轨的技术研发。
我们认为，该项目将增大公司业务规模，极大增强公司的持续服务能力和实力。从财务指标上看，如果公司的预测能够顺利实现，则该项目带来的年收入和利润总额是公司09年的2.2倍和3.2倍，将使公司业绩通过4年的时间上一大台阶。更为重要的是，将使公司真正从一家立足于福建的区域性公司成长为全国性公司。
历史上，公司06-08年收入和净利润复合增长率超过50%，实现了高速增长。但近年来，在支撑平台、人员上出现了一定的瓶颈，该项目有可能一定程度上解决这方面的问题。
维持“增持”评级
本次非公开增发我们预测如果顺利，有望年底年初实施。由于先期投入，项目的开始时间有望更早一些，我们预测，该项目从11年开始有望逐步带来收入和利润。同时考虑其他因素，我们预测公司10年以及未来几年，有望实现持续的较快速增长(而如果项目非常成功，或者收购兼并取得重大成果，则有可能实现跨越式增长)。
