百联股份：品牌日趋成熟

兴业证券-推荐

成熟门店中第一八佰伴日趋成熟，预计全年利润增长在5%左右；东方商厦徐汇店已处于巅峰值，预计全年净利润同比增长在5%-10%；永安百货预计今年净利润同比增长5%-10%左右，约4000万；其余老店对公司整体业绩贡献有限。购物中心项目是未来增长点。中环购物中心2008、2009年连续亏损，预计2010年营业额有望达到7个亿左右，盈利在1000万以上，2011年有望成为重要利润来源；又一城购物中心2010年盈利有望突破2000万；此外，2008年开业的南上海购物中心及沈河购物中心已经实现盈利，重庆项目则需要培育。

得益于品牌日趋成熟以及世博会，青浦奥特莱斯2010年净利润有望突破7000万。公司未来三年将会把奥特莱斯和购物中心作为重点发展项目。但我们认为，其外部扩张能力相对有限，公司未来两年的最大看点是2007年以来新开购物中心项目日趋成熟所带来的利润增长。不考虑金融资产转让等非经常性损益，预计今年主业贡献每股收益0.41元，2011年贡献0.45元，维持“推荐”评级。