用友软件：成立投资中心 提高投资收益

用友软件（600588）主要从事电子计算机软件、硬件及外部设备的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务；企业管理咨询；数据库服务；销售电子计算机软硬件及外部设备。公司是中国、亚太地区最大的企业管理提供商，早在1998年就推出完全BS架构的集团管理软件NC，12年来NC凭借先进的架构，成为中国高端软件市场数量第一的品牌。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.59、0.77、1.03元，对应动态市盈率为39倍、30倍和22倍；当前共有10位分析师跟踪，2位分析师给予“强力买入”评级，6位分析师给予“买入”评级，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。

公司6月8日公告，经董事会会议通过，拟与全资子公司北京用友幸福投资管理有限公司共同出资成立北京用友投资中心（有限合伙企业），注册资本为2亿元。公司与用友幸福投资分别以现金1.98亿与0.02亿出资。同时公司决定以现金4702万元向全资子公司北京春元金软科技发展有限公司增资，增资款项全部列入注册资本。

公司近年收购兼并频繁，仅09年就进行了13次股权与资产收购。此次成立有限合伙企业，作为一个专业的运作平台，国泰君安预计将有助于公司把握产业整合机遇，提高投资收益。同时，根据公司09年报中对2010-2012新三年规划表述，投资被确立为公司的三大业务板块之一，公司将加强投资业务，并做好投资资产的经营和管理，形成公司重要利润来源和可变现资产。此次投资中心的成立贯彻了公司的既定战略。

公司此前已有多个成功的培育中小企业的先例。02年与03年分别发起成立的用友致远（后改名为致远协创）与用友软件工程（现名为瑞友科技），目前在各自细分领域均具有较强竞争力，有望在今年冲击创业板。春元金软即是改名后的方正春元，公司通过08与09年的两次收购股权，使其成为公司的全资子公司。春元金软主要从事政府资源规划软件（GRP）的研究、开发、销售和服务等业务。公司在09年报中提到了“整合用友政务软件公司和北京方正春园科技发展有限公司，巩固和加强财政软件及服务业务”，用友政务与春元金软均为财政管理软件领域的领先企业，国泰君安不排除公司后续的整合动作以加强财政软件领域。

2010年1季度用友软件实现主营业务收入3.47亿元，同比增长13.8%；归属于母公司的净利润为1214万元，每股收益0.02元，低于去年0.41元。

华泰联合证券表示，投资收益的锐减是公司净利润大幅下降的主要原因，去年一季度公司减持约3000万股北京银行股票，获得投资收益2.7亿元。扣除股权收益、公允价值变动和股权激励费用后，公司主营业务净利润为1572万元，同比减少35%。

公司高端与中端产品线业绩实现了稳定增长，并且高端与中高端产品成熟度与项目交付能力不断加强，从而利润率也得到提升；而在低端方面，公司出资1亿元成立全资子公司畅捷通，加快推进小型管理软件业务，申银万国预计随着中小企业市场的复苏，这一业务将延续快速增长的趋势。

申银万国预计公司10年、11年主业EPS分别为0.75元、1.05元，对应当前动态市盈率为45.2倍、32.3倍；维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济形势若有反复将导致行业需求进而公司营收增长低于预期；并购对公司的业绩贡献存在较大不确定性。（今日投资）