上海能源：电煤价格将继续上涨 推荐-A评级

本部持续扩张空间有限，但洗精煤所占比例增加。公司贴近华东能源消费腹地，运距最短，相应煤价也更高，目前即将进入煤炭销售旺季，电煤价格还将继续上涨，公司年内业绩受煤价波动弹性较大。

公司在2010年提出“再造一个大屯”，未来产能扩张的重心将放在新疆。公司在新疆共有4个井田，其中苇子沟矿和106 矿进入开发阶段。公司新疆煤田煤质好，开采成本低，但由于运输成本太高，近两年利润贡献不大。同时，目前公司铝产业仅有电解铝，新收购的四方铝业有2万吨铝箔和铝产品加工业务，但规模较小。10万吨高精度铝板带项目处于基建阶段，预计今年完成基建，2012年或能形成规模产能，不过国内电解铝产能过剩，铝价的大幅波动对公司盈利构成不确定性。

综合而言，公司未来产能扩张幅度不大，10万吨铝板带项目和新疆煤矿的建设构成发展亮点，但近两年对业绩的贡献有限。预计2010-2012年每股收益为1.68、1.74、1.83元，维持“推荐-A”评级。（国都证券）