华昌化工：2010年有望走出业绩低谷予推荐

公司全年每股收益为-0.49 元。 2009 年，公司实现营业收入23.51 亿元，净利润-9941.72 万元。公司拟以资本公积金每10 股转增3 股，转增后公司总股本2.61 亿。

公司亏损主要原因是产品价格大幅下滑。在公司的主营产品中，纯碱、氯化铵、精甲醇、尿素、复合肥等产品2009年均价都远远低于2008 年，公司相关产品销量增长未能弥补因价格下滑造成的经营业绩下降。

2010 年1 季度开始，公司有望实现盈利。由于公司主营产品价格上涨，我们预计，从2009 年12 月份开始，公司已经实现单月扭亏，2010 年1 季度，公司有望实现盈利。

我们预计，2010 年公司有望走出业绩低谷。我们认为，公司提高型煤比例和动力结构国债调整项目的完工都将降低公司产品成本；2010 年6 月份即将完工的硼氢化钠项目将在未来2 年推动公司业绩增长；拟与关联方共同投资设立的张家港市艾克沃环保能源技术有限公司赢利前景美好。

我们预计， 2010 和2011 年，公司每股收益分别为0.86 和1.21 元（其中，联碱、化肥和甲醇等大宗产品贡献每股收益1.05 元，硼氢化钠贡献每股收益0.16 元）。我们按照2011 年大宗商品业绩贡献20 倍市盈率、硼氢化钠30 倍市盈率估值，目标价25.80 元。因此，我们维持“推荐”评级。（长江证券）